华邦颖泰(002004)点评报告:外延带动高增长 医疗服务打开新空间

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙佳丽/唐婕/郑方镳 日期:2015-08-17

投资要点

    事件:华邦颖泰公布2015年中报,报告期内实现营业收入33.23亿元,同比增长27.65%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元,同比增长70.71%,扣除非经常损益后的净利润3.87亿元,同比增长60.93%。以18.83亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.21元,每股经营性净现金流量为-0.21元。公司预计2015年1-9月份归属于上市公司股东的净利润51638.35~62703.71万元,同比增长40%~70%。

    此外,公司发布股权激励计划(草案),拟向556位激励对象首次授予5,288万份股票期权(同时预留362万份)。首次授予期权的主要行权条件为:以2014年扣非后净利润增长率为基数,2015-2018年的净利润增长率分别不低于50%、70%、80%、90%,行权价格为13.64元/份。

    维持“买入”评级。报告期内公司原有主营业务保持了平稳增长,同时由于将百盛药业新纳入合并报表,福尔和凯盛贡献盈利同比增加(福尔和凯盛为2014年4月纳入合并报表),并增加了Albaugh20%股权的投资收益,推动公司营业收入、净利润快速增长。华邦颖泰是农化、医药并举的双轮驱动型企业,同时正向医疗健康服务领域积极迈进。公司农化业务正向全球领先的非专利农药企业迈进;医药业务上并购百盛药业成效可望逐步显现,后续新品推广、全渠道营销体系建设成为增长重要动力;而公司医疗健康事业发展则将为其长期成长打开新空间。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41、0.51、0.63元,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:企业并购整合效果不达预期的风险;相关业务拓展进度低于预期的风险。