陕西黑猫(601015)中报点评：2季度单季亏损主因装置升级改造

事件评论

    主要产品产量同比下滑,LNG 产销同比降幅较大源于装置升级改造。公司上半年焦炭产量223.53 万吨,同比下降2.21%,甲醇、煤焦油及粗苯产量同比分别下降15.00%、2.39%、4.72%,LNG 产量1.91 万吨,同比下降74.39%,主要是龙门煤化装置升级改造所致。上半年主要产品销量随产量下滑,但焦炭销量同比增长11.54%。

    焦炭毛利率回升但仍亏损,化产毛利率降幅较大,煤价弱势利好有限。上半年公司吨焦收入735.52 元,同比下降21.99%,受益于炼焦煤价格弱势,吨焦成本764.63 元,同比下降23.9%,焦炭盈利能力有所好转但依旧亏损。上半年煤焦油、粗苯、LNG 毛利率同比分别下降13.34%、32.47%、4.10%,甲醇毛利率同比上升4.81 个百分点。总体来看受制于产品价格弱势和化产销量下滑,煤价弱势利好相对有限。

    期间费用控制得力,财务费用降幅较大。上半年公司期间费用合计2.72亿元,同比下降16.36%,其中销售费用同比增长4.56%,主因焦炭销量上升,管理费用同比下降6.62%。上半年公司财务费用0.83 亿元,同比下降40.55%,主要是募集资金到位后银行借款下降所致。

    2 季度装置改造影响较大,上市以来单季度首亏。2 季度甲醇、煤焦油、粗苯等与油价相关性比较高的产品价格环比回升,但龙门煤化装置升级改造对产量影响较大。2 季度毛利0.76 亿元,环比下降38.97%,2季度归属净利润-0.06 亿元,上市以来单季度首亏。

    循环经济产业链优势明显,装置升级改造完成后产销有望回暖,维持“买入”评级。我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.13、0.28、0.29元,对应PE 分别为121、53、52 倍。