中原特钢(002423)中报点评:下游不景气拖累业绩 期待高端产能释放

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈雳 日期:2015-08-12

公司上半年营收、净利双双下降。 公司上半年实现营收 5.69 亿元,同比下降 12.35%;归属于母公司净利润-0.24 亿元,同比下降 149.62%;基本每股收益-0.048 元,同比下降 128.57%;加权平均净资产收益率-1.19%,同比下降 0.65 个百分点。二季度业绩环比持平。公司第二季度实现营收约 2.85亿元,环比上升 0.33%、同比下降 20.62%;归属于母公司净利润-0.12 亿元,环比持平、同比下降 1267.99%,对应基本每股收益-0.0237 元,环比持平、同比下降 0.026 元。

    下游不景气和政府补助减少是上半年业绩下滑主因。 下游行业需求低迷是公司上半年营收下降的主因;公司上半年毛利率 11.03%,同比下降 0.91 个百分点,主要因产品价格跌幅超原材料价格跌幅。此外,公司上半年获得政府补助 386.42 万元,同比减少 300 万元左右,使公司净利润进一步降低。三项费用中,销售费用同比下降 19.80%,主因是销售服务费减少 340 万元;财务费用同比下降 2.56%,主要是因本期汇兑收益增加 163.03 万元;管理费用同比上升 1.42%,主要是因技术开发费增加 483 万元。在建项目提升公司未来收益。 目前公司有多个在建工程项目进度达到 90%以上,如管轴生产线、锻钢冶金冷轧辊生产线、石油钻杆生产线等项目的工程进度均达到93%-95%,这些项目有望在短期内投产,助力公司业绩。

    高洁净钢高端产能释放可期。 公司高洁净钢项目的产品包括高档模具钢、高档不锈钢等产品,主攻替代进口,该项目亮点为超大规格立式连铸工艺,工艺设计目前是世界唯一,其连铸工艺可大大提高钢锭利用率,降低产品成本。项目年生产能力为 30 万吨,其中连铸坯 20 万吨、模铸 10 万吨,公司深加工产品自用 10 万吨。目前高洁净钢项目炼钢模铸系统已进行试生产,试生产的产品情况符合预期,连铸系统则正处于冷调试阶段。根据中原特钢之前发布的投资公告,该项目建成投产后,内部收益率为19.1%,将实现年营业收入 25.5 亿元、年净利润 1.57 亿元。

    给予“增持”评级。 今年钢铁行业形势严峻,公司面临着下游需求不足和市场竞争加剧等状况,未来看点在高端产能投产放量。预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为-0.07、 -0.03、 0.02 元, 2017 年 PE 为 621 倍, PB 约 3.59 倍左右。风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。