桂东电力 (600310)中报点评:中报业绩大增 顺应电改积极外延发供电市场

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐 日期:2015-08-12

事件:

    公司公告2015 年中报:上半年实现营业收入16.38 亿元,同比增长74.22%;归母净利润3.91亿元,同比增长894.95%,基本每股收益1.4 元/股。

    全资子公司钦州永盛投资建设4.6 万m3 的石化仓储项目,切入成品油、仓储租赁市场。

    投资要点:

    钦州永盛油品业务带动营收高增,净利润大幅增长源于出售国海证券股票的投资收益。重新定位为开展油品包销销业务后,钦州永盛运营渐入正轨,上半年实现销售收入9.25 亿元,同比增加314.86%,带动公司营收整体高增。出售5.7 亿元国海证券股票导致净利润大幅增加。如不考虑历史坏账准备的计提,钦州永盛实现正常经营净利润1274 万元,公司整体扣非净利润为3679 万元,日常经营情况总体稳定。拟转让给大股东的桂东电子亏损约2 千万元,预计剥离后公司将进一步提升盈利能力。

    持稀缺油品贸易资质,钦州永盛投建石化仓储项目,抢占地区成品油及租赁市场,每年将节省仓储费用超过1000 万元。钦州市是新兴的石化产业基地,当地石油仓储能力基本为零。为确保钦州永盛长期稳定的油品贸易资质,以及切入当地成品油经营、仓储租赁市场,公司拟投建4.6 万m3 的石化仓储,预计2016 年中期完成一期(1.7 万m3 )建设。公司预计该项目年均实现营收6590 万元,利润总额3333 万元。

    积极围绕电力主业,结合电改背景,打造商业模式创新、外延扩张可复制的综合能源集团。公司上半年竞买梧州桂江电力,并投建2*35 万kW 燃煤动力车间,积极扩容发电能力。同时,公司拟设立专业化售电公司,与积成电子、高略科技等公司进行战略合作,加快公司电网发展与升级,积极探索智能微网、分布式能源以及售电服务增值业务。随着电改释放售电市场,公司拟通过收购、自建等形式外延扩张新的电源点,扩大售电业务体量。公司拟以凯鲍重工资产出资入股广西臻龙新能源汽车,切入新能源汽车业务领域,多层面发展能源互联网业务。

    投资评级与估值:根据中报数据,考虑钦州永盛业务恢复正常经营,我们上调15~17 年归母净利润预测分别为440、104 和495 百万元,EPS 分别为1.59、0.38 和1.79 元/股(调整前分别为0.33、0.34、1.72 元/股)。扣除公司持有1.72 亿股国海证券对应的23.7 亿市值,公司对应PE 分别为17、73、15 倍,考虑管理层考核激励,公司战略性推进能源互联网业务,以及省属电网资产注入预期等,通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间,我们维持对公司的“买入”评级。