当代东方(000673)深度报告:以内容为核心稳健加速发展 小而美影视新贵迎爆发期

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:郝艳辉 日期:2015-08-10

核心观点:

    公司的增长前景判断作为转型新进入的第二梯队影视公司,目前“内容+渠道+衍生”影视文化全产业链跨国企业战略布局确定并稳步落实,公司正处于加速跑步通道,估值在行业具有优势情况下,未来三年业绩确定且保持稳健增长,我们认为该股具有牛股基因,目前是加仓布局最佳时点。

    国际化战略加速落地,定位国际传媒娱乐集团

    区别于竞争对手,公司实施完全、彻底国际化战略,目前在手的业务多数也围绕国际化发展,并且都已经处于实施落实阶段,并开始贡献业绩。我们认为在拥有众多资源的大股东以及优质管理团队的带领下,公司必将在国际化战略上大有可为。

    “外延+内生”双重动力助推业务加速发展

    内部业务补充资金做好做实同时,公司将开启影视上下游全产业链上的并购,通过并购进一步完善“内容+渠道+衍生”战略机构,横向上涉足动漫、电影、游戏、电视栏目、电视剧等泛娱乐业态,纵向上打通从IP到后期到发行产业链条,在协同中逐步壮大。

    明星IP云集,逐步建立完整IP运营产业链

    公司目前储存了数百个签约优质IP,其中包括《环太平洋》《饥饿游戏》《冰雪奇缘》《来自星星的你》等优质IP,以IP运营为切入点,已经建立完整IP运营产业链。

    行业估值的判断与评级说明

    我们预计公司2015-2017年净利润1.43/1.67/2.92亿,对应PE87/74/42.

    投资概要:

    驱动因素、关键假设及主要预测:

    我们认为在公司“内容+渠道+衍生”影视文化全产业链跨国企业战略布局确定后,公司各项业务正式步入跑步发展期,主要基于以下几点:

    1.行业高速发展,迎大发展机遇。影视文化行业在中国目前年均增速超过30%,未来五年将依旧保持高速发展期,但以电影为代表的影视行业一直存在单项目风险,致使影视作品的标准化制作难成行、项目风险指数一直很高,然而我们认为正是基于此,使得行业竞争门槛较低,在公司战略、人才、资金、执行力到位后,伴随着行业风口,影视作品黑马可期,而对于发展初期的企业,黑马时间将带来品牌和业绩双重直线上升。

    2.以盟将威为核心的电影电视剧制作内容产业将发力。我们预计盟将威将在今年二季度开始并表,公司储备项目丰富,其中包括明星IP《北京遇上西雅图》、《来自星星的你》等,黑马作品可期;除此外,我们看中公司拿项目的能力,待补充现金流到位后,公司将有更多机会参与和投资无论规模还是制作水准,亦或是导演演员等高层次的项目。

    3.国际化战略一触即发、产业链并购循序渐进。在国际化布局上,公司遵循“工业化制作、平台化思考”战略,纵向上考虑并购从前期IP到后期制作的全产业链公司,横向上保证项目的充足性,在国内项目遇到问题时有充足的国外项目备抵;我们认为在文化大输出成为趋势以及全球文化大融合背景下,借助上市公司平台,未来跨国传媒集团可期。

    我们与市场不同的观点:

    我们认为当代东方目前正处于全产业链影视集团的布局前期,伴随着国外对中国的文化需求的逐步升级,以及公司“工业化制作、平台化思考”的先入优势,公司在年增速超过30%的文化产业中发展壮大并建成来自中国的“国际传媒集团”是大概率事件,而国际战略一旦成形,将带来业绩指数级发展。

    估值与投资建议:

    我们预计公司2015-2017年净利润1.43/1.67/2.92亿,对应PE87/74/42.

    股价表现的催化剂:

    盟将威并表、收购Juna有实质性进展、海外项目落地。

    主要风险因素:

    并购项目低于预期、海外项目拓展不顺利。