广州浪奇(000523)中报点评：国改加速外延可期 日化大平台稳步推进

本报告导读:

    公司2015H1 营业收入同比大增44.9%,化工交易平台已经初见成效;投资收益和毛利率下降致业绩略低于预期;国企改革+产业并购共同打造浪奇日化大平台可期。

    投资要点:

    投资建议:公司2015H1 营收同比大增44.90%,化工交易平台已初见成效。公司作为广州轻工集团旗下唯一上市平台,大集团小公司特征明显;近期广州国资、集团新领导班子将上任,国企改革进程有望提速;未来国改加速、产业基金并购项目落地、土地收储落实等将形成强力催化。维持公司2015-2017 年EPS:0.26/0.49/0.64 元,目标价20.8 元及“增持”评级。

    工业化工贸易同比大增,投资收益可在下半年回转。公司2015H1 实现营收30.9 亿元,同比大增44.90%,归母净利润1350 万,同比增长4.33%, EPS:0.03 元,略低于预期。其中工业品营收24.4 亿元,同比大增72.45%,公司以奇化网为主打造化工交易平台已经初见成效。公司参股江苏琦衡,2015H1 确认225 万投资损失,根据对赌协议,公司2015 年可确保投资收益2875 万元,预计业绩下半年可修正。

    国改加速、并购落地、收储落实,公司后续亮点纷呈。近期广州国资和轻工集团人事已有变动,新领导班子上任有望加速国企改革。公司投资设立日化产业投资基金,初期拟募资10 亿元,将以外延并购加速产业整合。公司位于天河区土地收储,根据协议,补偿有望于2016 年H1 前落地,我们预计将为公司带来20 亿现金流入(市值61亿)。我们认为,短期国改加速、并购落地、收储落实将形成强催化剂;长期而言,集团资产+行业整合共同打造浪奇日化大平台可期。

    风险提示:设立产业基金进展受阻;国企改革不及预期。