华邦颖泰(002004)：更名预示战略方向 期权激励为业绩筑底

投资要点:

    事件:1)公司由“华邦颖泰股份有限公司”更名为“华邦生命健康股份有限公司”。2)发布股票期权激励计划:向包括董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员在内556人授予5650万份股票期权(占总股本3%,来源为向激励对象定向增发的公司A股普通股),首次授予5288万份(授予价格13.64元/股;授予条件以14年净利润增长率为基数,15-18年的净利润增长率分别不低于50%,70%,80%,90%;分四期行权,比例为20%、20%、30%、30%),预留362万份(若15年授出,以14年净利润增长率为基数,15-18年的净利润增长率分别不低于50%,70%,80%,90%;若16年授出,以14年净利润增长率为基数,16-18年的净利润增长率分别不低于70%,80%,90%。)。

    点评:

    1)更名行动彰显公司坚定生命大健康方向。公司确立“大华邦医疗联盟”战略,计划之中剥离农化业务至新三板,以提升估值中枢;后期在壮大医药工业的基础上,大力拓展医疗领域:a、利用耕耘多年皮肤病终端市场的医生资源,结合目前互联网+潮流,建设皮肤病专业O2O平台,重点打造国内特色的皮肤病专科医生多点执业平台;b、拓展慢病康复医疗领域,以收购德国莱茵医院公司为标志性第一步,后续预计还有多个康复项目落地。

    2)股票期权激励计划为公司发展的业绩保障。股市经过前期剧烈调整,后期预计个股分化严重,市场将积极看好业绩高增长+题材落地股,公司无疑为这样的标准标的。预计15年净利润7.5亿,同比增长70%以上;而此次股票期权首次授予条件为以14年净利润增长率为基数,15-18年的净利润增长率分别不低于50%,70%,80%,90%,无疑为我们的判断筑底,成为公司业绩向好的风向标。

    估值评级:公司积极剥离农化业务,在稳增长医药工业的基础上,专注医疗领域;同时发力皮肤病专科O2O平台和康复医疗领域,我们预测15-17年EPS为0.4元、0.5元、0.62元,对应PE为34倍、27倍、22倍,维持增持评级。

    风险提示:皮肤病专科O2O平台建设和康复医疗领域拓展低于预期。