西陇化工(002584)中报点评：业绩符合预期 成长空间广阔

事件:

    8月1日晚间,公司发布2015年半年度业绩快报称,报告期内,公司实现营业收入为10.76亿元,同比增长1.51%;归属于母公司所有者的净利润为4762.7万元,同比增长15.07%,基本每股收益0.24元。

    点评:

    报告期业绩稳步增长主要原因是:1)产品结构优化,公司收入增长及综合毛利率水平提高;2)收购的企业如深圳化讯、湖南化讯等带来的净利润增长。

    持续并购,整合优质资源,大力发展IVD业务。2015年6月8日公司非公开发行已获得证监会通过,此次非公开发行拟发行价格15.75元/股,发行数量3500万股,募集资金55125万元。2014年公司通过收购新大陆,快速进入IVD领域,并不断加大在IVD领域的布局。随后成立了西陇医学诊断中心和嘉兴清石西陇股权投资基金,增资永和阳光生物,并购了深圳化讯和湖南化讯,进一步优化了诊断领域产品结构。今年以来,公司先后公告拟收购福州新北和上海西贝各70%的股权,以切入鲎试剂和POCT领域。福州新北已有第四代鲎试剂,主要为检测真菌多糖特异性试剂,为国内独家首创,产品达到国际先进水平。上海贝西重点专注于心血管疾病诊断,感染性疾病诊断,肝纤维化疾病诊断等领域的产品,其床旁即时检验(POCT)平台的销售额和市场覆盖率保持高速增长,乙型脑炎IgM抗体检测试剂盒作为中国国家疾控中心指定产品,占据全国80%以上的市场。我们认为,未来公司将规模、资金、资源等优势,不断对体外诊断产业链上下游进行整合购并,逐步成为我国体外诊断行业的龙头企业。

    布局试剂电商大平台,打造国内试剂领域O2O闭环供应商。近期,公司设立了西陇(上海)医疗服务有限公司,其主要目的是打造“四流合一”(商流、物流、信息流、资本流)平台。我们认为,公司将依靠先进的营销模式,具有强劲的配套服务能力,有利于提高公司的经济效益和市场竞争能力,成为公司新的利润增长点。

    维持公司“买入”评级。公司在体外诊断领域朝着做大做强的方向稳步推进,在试剂领域依靠全国的生产基地、仓储物流平台,结合公司推出的电商平台,将打造国内试剂领域的O2O闭环供应商。

    我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.54、0.77、0.96元,给予“买入”评级。

    风险提示:募投项目不达预期;转型进度推进较慢。