森源电气(002358)中报点评：半年报业绩下滑 看好长期

新能源业务推动公司收入增长公司上半年新能源产品收入 2.62 亿元,同比增长 395%,是推动公司收入增长的最主要因素。新能源业务收入占总营收比例达到38%,而去年同期占比仅为 9%,体现出公司积极向新能源行业转型的成果。随着兰考项目和今年新开工项目的收入逐步确认,公司收入下半年将迎来爆发式增长。

    毛利率有所下滑公司主营业务毛利率为35.19%,同比下滑5.43个百分点。各项主营业务中,低压成套设备和电能质量治理装置毛利率下滑显著。后期随着公司自身光伏电站EPC业务的开展,将带动电气设备的销售,毛利率有望企稳回升。

    看好公司往新能源行业的转型发展公司近年来积极布局新能源业务,成果显著。 公司储备光伏电站项目超过 4GW,仅与洛阳市就签订了框架协议建设 3GW 地面农光互补电站,今年 6 月又与集团公司签订了禹州 1GW 光伏项目的 EPC 总包合同,合同额达 85 亿元。目前正筹划与清华大学合作成立核电电力装备研究院,定位于研发新一代核电电气设备。公司转型方向契合能源发展趋势,看好公司的长期发展。

    投资建议预计公司 2015、 16、 17 年的 EPS 为 1.01、 1.43、 1.86 元,对应的 PE 为 18、 13、 10 倍,维持“买入”评级,目标价 24 元。