东风科技(600081)深度研究:平稳转型 汽车电子渐露锋芒
东风科技旗下汽车电子业务快速发展,弥补了传统产业的下滑。随国企改革顶层设计加速,东风科技作为东风旗下唯一零部件上市企业,可能成为未来国企改革中重要的资本运作平台。公司目前估值安全边际较高,给予“增持”评级。
公司传统业务承压,下游客户稳定。下游行业商用车市场表现不佳,公司传统业务内饰件,4S店等业务销售和盈利出现下滑,短期内难以恢复高速增长。得益于下游客户主要是集团内部关联公司,公司竞争压力较小,虽然缺乏增长但也能够保持现有业务稳定。
汽车电子行业蓬勃发展是重要催化剂。汽车电子行业高速发展,公司长期合作伙伴伟世通全面转型汽车电子,双方将继续加强合作,公司汽车电子业务将逐渐取代目前式微的内饰件业务成为公司主要利润来源,带领公司重回高成长通道。同时,零部件国产化和内部客户渗透率的提升动力将使公司积极寻求新的合作方,进一步扩大汽车电子业务在公司营收中的占比。
东风旗下零部件企业深度改革可期。外部,国企改革顶层设计方案加速,内部,东风是三大汽车集团中仅剩的未对零部件企业进行整合的,内部竞争与发展战略不清晰已制约公司发展,将成为国企改革中的重点,改革红利可期。
低估值,高安全边际。公司目前24倍PE远低于其他纯正汽车电子企业平均近100倍PE,同时PB也为可比公司内最低,近3年股息率则为最高,因此具备较高的安全边际。我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.67,0.75和0.91,对应PE分别为23X,20X和17X,目标价:21元,给予“增持”评级。