东光微电(002504)：创意第一股战略布局BIM设计 拟2亿收购盖德软件51%股权

拟2亿元收购全球建筑设计软件领先公司盖德51%股权,战略布局BIM设计。公司与2015年7月23日签订了《投资意向书》,拟以不超过2亿元人民币获得盖德软件科技集团有限公司(以下简称“盖德软件”)51%的股权。盖德软件注册于香港,下属企业包括isBIM、北纬华元、东经天元。2014年未经审计的收入达2.41亿元,净利润4080万元,收购价格对应2014年PE不超过9.6X。盖德软件拥有Autodesk软件公司中国区AEC(建筑工程与施工)总代,此项代理权为每年核发一次,盖德软件已经连续经营该项代理权15 年。此外,盖德软件近三年(未经审计)净利润连续增长,并承诺未来三年净利润持续增长。

    BIM技术应用前景广阔。BIM技术全称建筑信息模型,是一种建筑仿真技术。BIM 技术的核心优点在于可视化,大大提高了建筑设计方在整个项目中的地位。2012年我国工程建设行业中BIM的使用率只有6%,欧美公司使用BIM的比例已达71%。住建部“十二五”信息化发展纲要中明确提出在工程建设领域普及推广BIM,提出BIM将要成为建筑业发展的核心竞争力。

    创意第一股,外延扩张确定,创意园区模式既可快速贡献业绩,互联网平台又可提升估值。公司下设10余家设计院,拥有300余名设计师。“以设计带动施工”打造高端品牌形象并驱动高速成长,2011-2014营收、净利CAGR达22.60%、43.37%,增速高于可比上市公司。设计产业化运营聚焦产业链高附加值环节,整合上下游产业链,把设计环节进行纵深化细分、流水线切割、标准化规范和科学化管理,建立工厂化设计体系。公司牵头组织全国46家知名企业/学院/媒体成立北京建筑装饰设计创新产业联盟,筹建创意设计产业园,利用互联网思维为投资商提供全产业链服务,提供中国大建设行业服务一站式解决方案。

    风险因素:宏观经济风险、房地产调控风险、应收账款风险等。

    盈利预测与估值:我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.74/0.99/1.32元,未来3年归母净利润CAGR达38.2%,考虑到公司的业务属性介于专业设计公司及装饰公司之间,后续成长潜力较大,我们认为可给予公司16年40-45倍PE,对应目标价40-45元,维持“推荐”评级。