东凌粮油(000893):定增落地 7200万员工持股计划出炉

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2015-07-22

重大资产收购尘埃落定, 晋级百亿级市值企业

    本次重大资产收购历时 1 年多,最终定增方案包括以 10.44 元/股向中农集团等 10 位中农国际的原股东发行 3.53 亿股收购作价36.9 亿元的钾肥资产,以及向东凌实业、赖总和李总发行 1.18 亿股募资 12.3 亿元用于钾肥建设和铺底流动资金。增发后,公司总股本从 4.1 亿增至 8.8 亿股,总市值按收盘价简单相加后已达111.15 亿元,公司晋级百亿市值队列。

    低位收购 钾肥资产, “钾肥涨价+ + 协同+ + 混改”未来多看点

    公司在去年钾肥价格低迷期谈定收购价格,成功抄底,未来钾肥主业将随价格的周期性回升贡献高额盈利。同时,油脂压榨与钾肥双主业在海运、国际贸易方面的协同度较高,公司竞争优势进一步增强。最后,新引进的第二大股东中农集团已与公司在海外采购、国内销售等方面开展深度合作,作为供销集团第一大子单位,中农集团所拥有的稀缺资源不可低估,公司也是当之无愧的混改第一股!

    员工持股计划 出炉, 自筹 0 3600 万+ + 赖总垫资加 1 1 倍杠杆

    本次出台的持股计划草案覆盖了 9 名高管及 116 名其他员工,占总员工比例逾 20%,计划锁定期 1 年。公司正值新业务并入、转型升级发展的关键时期,员工持股适得其时、振奋人心。另外,持股计划同样惠及中农国际,这将加快钾肥新团队的融合,也有利于钾肥业务板块早日释放业绩。

    盈利预测:我们认为,最近国内养殖业景气度快速上升带来饲料价格回暖预期,加上食用油销售推进顺利,公司的粮油主业下半年有望大幅扭亏;同时,新增钾肥业务有业绩承诺保底、未来盈利乐观。我们估算公司 15-17 年摊薄后的 EPS 分别为 0.12、0.38和 0.99 元,对应估值分别为 126、40 和 15 倍。长期看好公司的发展,推荐买入并持有。