银龙股份(603969)调研报告:具有工匠精神的预应力混凝土钢材生产商

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:衡昆 日期:2015-07-22

专业的预应力混凝土钢材生产商:2014 年公司的预应力钢材产能为50.7 万吨,产量47.2 万吨。预应力钢材主要用于生产预应力混凝土,预应力混凝土是传统混凝土的升级产品,性能优势明显,未来市场前景看好。对原料和施工安装有着较高的要求也意味着行业存在一定的进入门槛,并且有从预应力钢材和水泥供应商向预应力钢筋混凝土集成供应商发展的趋势。因此,预应力钢材虽是钢铁行业的一个子市场,但仍有一番天地。

    “工匠精神”贯穿公司的发展历程:公司创始人出生草根也无太高的学历,却凭着执着,对预应力钢材从原料、生产、工艺到下游应用的各个环节进行了深入细致的研究,不仅将公司的产线逐步延伸为全产业链,也成为相关技术标准的参与者或制定者。

    从预应力钢材生产商向混凝土集成供应商转型:公司正在通过高铁轨道板从预应力钢材生产商向预应力钢筋混凝土集成供应商转型。轨道板超过30%的毛利率明显高于预应力钢丝20%左右的毛利率水平。

    募投项目将进一步增强公司竞争力:募投项目将新增高端产能30万吨,并降低公司财务成本,增强资金实力。

    投资建议:预计公司2015 年到2017 年的营收分别为20.01 亿元、24.24亿元和31.58 亿元,每股EPS 分别为0.40 元、0.58 元和0.83 元。首次给予买入-A 评级,6 个月目标价24.0 元。

    风险提示:高铁轨道板放量速度慢于预期。