常铝股份(002160)：并蒂莲花别样红

双主业战略拉开帷幕

    常铝股份是国内最大的空调箔生产厂商,受国内地产政策等影响,公司空调箔业务盈利能力持续下滑,企业经营举步维艰。2014 年起公司痛定思痛,启动转型战略,一方面通过收购山东新合源,拓展产业链,改善产品结构,提升铝箔主业盈利能力。另一方面确立大健康主业发展战略,通过收购上海朗脉,进军医疗洁净服务领域。至此,公司传统业务“有色金属压延加工”和新业务“医药及医疗健康”双主业战略正式拉开帷幕。

    传统铝材业务挖潜增利,业绩拐点显现

    公司现有铝箔总产能12 万吨,其中空调箔7.5 万吨,合金箔4.5 万吨,收购山东新合源,实现空调、汽车双下游。未来铝加工业务稳定在现有规模,主要通过产品结构改善以及低端产能异地转移,实现铝箔主业盈利提升。随着高端产品占比提升、高价库存消化以及财务结构改善,我们预测公司铝材加工主业迎来业绩拐点。

    收购上海朗脉,大健康战略扬帆起航

    2015 年公司收购上海朗脉,进军医疗洁净领域,标志着公司大健康双主业战略正式启动。上海朗脉是国内领先的洁净服务提供商,下游客户以医院以及药厂为主,通过收购上海朗脉,不仅有利于改善单一行业经营风险,同时也有利于大健康转型协同作用。2015 年5 月公司公告定增补流,大股东及九泰基金等机构参与,通过再融资为进一步外延发展提供现金储备,同时也引进相关利益方发挥股东积极性,收购朗脉仅仅是公司大健康业务第一步,未来仍将通过外延并购等实现大健康业务做大做强。

    目标价15.25 元,买入评级

    我们预测公司2015 年~2018 年净利润分别为1.57 亿、2.46 亿、3.28亿、6.60 亿,对应每股收益分别为0.25 元、0.39 元、0.52 元、1.04 元。2015 年起公司进入业绩拐点期,以2015 年业绩作为起点, 2016 年~2018年三年净利复合增速为61.2%。按照PEG=1,给予2015 年61 倍估值,目标价15.25 元,首次给予买入评级。

    风险提示:

    1、合金箔产品结构升级及市场拓展低于预期;2、空调箔产能异地转移低于预期;3、铝价大幅波动;4、大健康转型进程低于预期。