农业行业深度研究：看好畜禽养殖景气趋势性回升

短期看好3 季度畜禽价格震荡上行,结合能繁母猪存栏以及生产效率变化,看好15/16年行业景气趋势性回升机会。建议继续增持畜禽养殖产业链。摘要:

    季度猪价大概率上涨,阶段性高点通常出现在9月份。通过分析猪价年内小周期,我们发现传统消费淡季3 季度,猪价表现反而较强,并且阶段性高点通常出现在9 月份,淡季出栏量下降、高温影响生产效率、异地调运难度增加等可以作出部分解释。在能繁存栏持续下滑的大背景下,我们对15 年3 季度猪价走势保持乐观,看好3 季度猪价继续震荡上行。

    猪/禽价格比值处于历史高位,看好下半年禽价弹性。5 月份生猪养殖走出低迷,而毛鸡价格仍然深陷泥潭,但从需求替代以及长期比价回归的角度出发,随着肉禽短期供需再平衡,看好下半年禽价弹性。

    模型预测:15H2 涨至18.5 元/公斤,16H1 或达22 元/公斤。生猪供应量取决于能繁母猪存栏量以及母猪生产效率双因素,我们测算发现历史上母猪生产效率并不平稳,2009-2014 年,测算PSY 水平分别为13.2、14.1、13.86、13.99、14.28 以及16.01,其中,2011 年受疫病影响生产效率较低,可以解释当年的行业高景气,而2014 年行业生产水平高达16.01,可以佐证2014 年“母猪存栏持续下滑而猪价不涨”。结合全国疫病爆发情况,我们可以合理假设2015 年生产水平与2014 年持平,而5 月能繁母猪存栏量同比下滑15.5%,供给收缩确立,看好15/16 年猪价表现。

    建议增持畜禽养殖产业链。成本控制构成养殖企业核心竞争力,行业趋势性回升的背景下,牧原股份、温氏集团(大华农)、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份等生猪养殖企业率先受益,圣农发展、华英农业、益生股份、民和股份、仙坛股份等肉禽龙头均将受益。同时,饲料龙头海大集团,战略切入下游生猪养殖,预计15/16 年出栏量达20 万头/100 万头,将充分受益行业景气回升。

    风险提示:猪价低预期的风险、疫病风险、食品安全等