安源煤业(600397):传统主业惨淡 未来发展动力来自转型和改革

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功 日期:2015-07-17

传统业绩惨淡,转型动力十足。

    受煤炭市场持续低迷的影响,安源煤业2015 年 Q1 净利润仅93 万元,同比下滑72%。未来公司将稳定煤炭生产主业,积极做大煤炭及物资流通业务,提高煤炭和矿山贸易质量;配合煤炭电商平台,积极布局煤炭物流业务,目前公司有赣北、中、西的煤炭储备中心,在建的九江煤炭储备中心将在2016 年3 月投产。

    存在资产注入预期 , 推动煤电一体化和清洁能源发展。

    集团公司江西省能源集团公司于2014 年由原江西省煤炭集团公司更名组建,由煤炭单一业务转型成为大型的煤、电、气综合能源性企业,集团的坑口电厂、光伏项目以及煤制水煤气正在前期调研阶段,存在未来注入上市公司进行孵化的预期。与大唐合作新余煤电一体化项目动工;公司也在积极跟踪页岩油气项目。

    未来发展核心:电商平台+互联网金融+供应链金融。

    携手泛亚组建江西省煤炭交易中心,将煤炭供应链与互联网深度融合,打造电商平台、综合金融服务平台和投资平台,通过利用供应链金融的风险控制理念,打造P2S 互联网金融平台。凭借泛亚客户资源以及技术平台等优势,加上安源煤业的国企和作为江西最大生产企业的背景,交易中心有望快速扩张。

    未来受益于国企改革和长江经济带开发。

    作为江西能源集团旗下唯一的上市平台和能源板块发展平台,国企改革将对安源煤业的资源配置能力有较大的提升。九江作为公司未来的煤炭储备中心,未来或收益与长江经济带的开发。

    风险提示:电商平台搭建不及预期;煤炭价格继续下行。

    盈利预测及投资建议:

    未考虑电商平台业务,预计公司2015-2017 年EPS 为0.06 元、0.04 元、0.07 元,对应PE 分别为100 倍、177 倍、88 倍。考虑到煤炭交易中心能够给公司EPS 增厚0.01 元、0.04 元和0.08 元,EPS 达到 0.07 元、0.08 元和0.15 元,对应PE 为91 倍、80 倍和43 倍。参考同为本省内最大的生产企业、具有国企改革和电商平台题材的盘江股份,目前的PB 为4.28 倍,安源煤业最新的每股净资产为3.54,预计安源煤业的合理估值在15-16 元,给予 “强烈推荐”评级。