沃华医药(002107)点评:并购同一控制人旗下企业 协同效应增强

类别:公司 机构:国新证券股份有限公司 研究员:张科然 日期:2015-07-17

并购同一控制人企业,进入骨科领域

    公司拟出资18,145.80 万元收购辽宁康辰药业有限公司51%股权,两家公司实际控制人均为赵丙贤先生,管理理念和文化高度一致,营销系统具有较强的互补性,资源共享,并购后收入可以得到较快增长。沃华医药主导产品心可舒片为心脑血管领域的处方药,占公司2014 年收入比重89%;康辰药业的主导产品骨疏康颗粒(胶囊),是卫生部批准的第一个治疗骨质疏松症的中成药,占其收入的80%。此次并购,可以实现丰富产品线、增强协同效应,降低单一品种对公司盈利的影响。

    业绩补偿条款,保护上市公司股东利益

    辽宁康辰医药有限公司承诺2015-2017 年实现净利润分别不低于1,189万元、1,845 万元和2,428 万元,假如业绩未达预期,则以剩余未支付的10%转让款不足,不足部分以现金进一步补偿,业绩补偿条款很好的保护了上市公司股东利益。

    并购资金来源于前期募投资金及自有资金

    公司拟将非公开发行中终止项目募集资金12,574.54 万元、首次公开发行中终止项目募集资金2,900.00 万元、以及自有资金2,671.26 万元共计18,145.80 万元用于收购康辰药业51%股权。

    投资策略

    我们预测2015-2017 年公司每股收益分别为0.24 元、0.31 元和0.37元;对应PE 为138 倍、106 倍和88 倍,鉴于公司保持高速增长,继续给予公司“推荐”评级。

    风险提示

    1、产品价格下降风险;2、成本上升风险;3、药品安全事件等。