华昌达(300278)点评:整合效益逐步凸显 产业链外延扩张稳步推进

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:章诚/肖群稀/秦瑞 日期:2015-07-16

收购协同效益兑现,业务或持续放量。目前公司已形成以德梅柯为主的白车身事业部和以 DMW 为主的物料机械输运事业部,具备汽车系统集成制造的领军实力,未来业务量将持续增加:

    1) 市场体量巨大,汽车自动化制造系统生产线改造需求持续,中美车企固定资产投资增长,公司业务有望继续扩大。

    2) 竞争优势明显,市场份额逐步上升。公司较国内企业拥有技术、经验和资本优势,较国外企业有价格和服务响应优势。公司目前订单饱满,有望拓展进入国内外主流车企。

    未来业务整合进一步推进,助销量继续扩张。主要逻辑是:

    1)德梅柯和 DMW 均拥有优质下游整车厂客户,业务合并之后强化公司汽车制造自动化系统集成服务行业领军地位。

    2) DMW 主要以技术人员为主,制造产能外包业务转移到国内可显著降低成本,提升盈利能力。

    3)融合 DMW 多年管理和运营经验,管理水平和运营能力明显提升。立足于互联网化智能制造,稳步推进产业链并购,成长空间仍然巨大。 一方面, 汽车工业属国家“十三五”规划重点方向,且制造的自动化水平高,后续智能化升级需求较大,公司的主导产品线将充分受益;另一方面,公司将继续稳步推进并购等外延扩张战略,实现跨越式发展并提升在智慧工厂集成业务方面的整体竞争力。业绩预测及投资建议: 考虑德梅柯和 DMW 的业绩贡献, 预计 2015-16 年销售收入约为 13、 20 亿元,净利润为 1.4、 2.2 亿元。按停牌日市值计算, 对应 PE 为 91、 58倍, 维持“ 买入”评级。

    风险提示: 销量不振导致车企产能收缩, 减少对自动化生产线的投入。