银邦股份(300337)点评：底部已现 拐点将至

公告信息:1)公司发布2015 年中报业绩快报,预计半年度亏损3500-2500 万元。2)公司拟规划与无锡国联资本管理有限公司成立5 亿元规模的并购基金,并购方向为快速增持制造应用、智能工业设计与应用、高端铝材技术开发与生产。3)公司为维护市场稳定,计划在12 个月内推出员工持股计划或管理层激励计划,涉及的股票总数不低于公司目前总股本的 2%。

    公司因新产线调试拖累投产进度,下半年大概率转好。受制于设备大量转固,但调试尚未完成的非正常运营状况,公司固定资产折旧大幅上升,但产量未有明显提升。同时,产线调试期间产品成品率同比大幅降低,生产成本大幅上升。我们认为,公司非正常运营状态下的营收状况不能充分反映公司资产潜在的盈利能力;公司最为国内铝合金钎焊材料的龙头企业,已经于多家国外行业主流客户签订了供货协议,技术水平毋庸置疑,预计下半年新产线正常运营后,产品产销和利润水平将得到明显恢复。公司经营性拐点已到,未来将打开长期上行趋势。

    公司股东高管增持彰显发展信心,未来持股激励计划将顺势而为。公司高管和实际控制人于4 月末在二级市场公开增持公司股份,这一时间点在A 股指数大幅下滑之前,更能说明公司管理层对公司发展信心,现阶段股价明显低于公司前期增持价格,根据公司实际控制人的承诺,预计下半年仍会增持公司股份。同时,公司将在未来的十二个月内推出员工持股计划或管理层激励计划,涉及的股票总数不低于公司目前总股本的 2%。我们判断,公司股价处于低位,有利于员工持股计划或管理层激励计划的灵活实施,进程有可能加快。

    拟建并购基金,为公司技术外延开启战略通道。公司作为金属深加工企业,加工技术使其保持利润稳定的核心竞争力,同时维系这一竞争力,需要保持技术研发方面的投入,公司设立并购基金等于开启利技术并购的战略渠道,利好公司长期发展。

    维持“买入”评级。鉴于公司主业处于底部的判断,且3D 打印业务逐渐步入正轨,未来发展前景广阔。维持公司“买入”评级;预计2015-2017 年EPS 分别为0.10、0.35 元、0.63 元/股。对应动态市盈率为163,44,25 倍。

    风险提示:产能投放进度不达预期;子公司业务拓展进展缓慢。