北京君正(300223)简报：开发可穿戴硬件蓝海 北京君正业绩现拐点

逻辑

    专门从事以CPU 为核心的嵌入式芯片设计的IC 设计企业:基于公司自主设计的MIPS 架构XBurst CPU 内核的JZ47xx 系列微处理器芯片自2007 年初以来成功商业化,具有极强技术积累。

    近年来业绩下滑甚至亏损,传统业务遭受巨大冲击,移动电子市场开拓不利:多媒体播放器和教育类电子产品遭遇平板、智能手机等产品巨大冲击,市场萎缩;平板、手机等移动消费电子产品市场遭遇软件App 生态问题。

    低功耗优点突出,契合可穿戴设备最大诉求,北京君正在可穿戴领域崭露头角:北京君正的MIPS 架构AP 在低功耗上具有很大优势;北京君正的M 系列芯片的开发和生产进展顺利,已经有包括果壳、智器、映趣、土曼、奥图等众多客户采购公司芯片生产智能手表和智能眼镜。

    机遇与挑战并存,拐点已现,北京君正积极应对:机遇在于掌握先机,竞争对手无法短时间(12 个月)内赶超;挑战在于1、可穿戴市场进入爆发期尚待时间,面临对手迎头赶上的威胁;2、虚拟现实技术成熟导入可穿戴设备后,软件生态困境或将重现。展开应对:1、在可穿戴市场尚未爆发前开拓其他业务如WIFI 音箱、智能网络机顶盒、智能摄像头、智能门铃等进行业绩支撑。2、积极优化现有技术,巩固技术优势。继续推进第二代CPU 核Xburst2 和VPU 技术等核心技术的研发。3、提供Newton 和Halley 开发平台吸引软件客户建立有利于自己的软件生态环境。

    投资建议

    公司基于MIPS 架构自主研发的核及其AP 芯片低功耗优点突出,契合可穿戴设备最大诉求,已在可穿戴市场崭露头角,竞争对手无法短时间赶超,具有一定的市场先机。但同时市场爆发点尚不明确,中长期看来或会面临以虚拟现实为代表的技术导入后大型游戏Apps 开发商惯用ARM 架构从而导致新的软件生态困境。公司对此展开积极应对,提供开发平台吸引软件客户试图培育自己的软件生态环境。故挑战与机遇并存,整体看来,我们给予公司中性评级。

    估值

    我们给予公司未来6-12 个月20.65 元目标价位,相当于224xPE。风险