中坚科技(002779)新股研究:国内领先的园林机械产品出口商

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华/熊哲颖 日期:2015-07-04

公司是一家主要经营园林机械产品的高新技术企业,主要从事油锯、割灌机、绿篱修剪机、坐骑式草坪割草机等园林机械及便携式数码发电机等以汽油机为核心部件产品的研发、设计、制造及销售。公司主要产品油锯出口数量及金额排名行业前列,是国内重要园林机械产品出口商之一。

    公司主营业务稳定,油锯产品收入贡献超五成。公司产品分为园林机械和便携式数码发电机两大类,园林机械产品分为油锯、割灌机、绿篱修剪机、割草机等。2014 年公司实现营业收入5.10 亿元,同比增长21.02%。园林机械营收占比为83.46%,其中第一大类油锯产品收入贡献占比为55.04%,在同行业中占比9.20%。公司实现净利润5703.39 万元,同比增长24.11%,毛利率为24.39%。

    公司产品销售以出口为主,欧洲为第一大市场。公司产品通过国外和国内销售两个渠道进行,外销主要采用ODM 模式;国内市场主要多采用OBM 模式。公司主营中高端园林机械,主要消费地区集中在欧美等发达国家,2014 年公司海外销售占比为93.59%,欧洲地区占海外销售比例达72.64%,是公司最主要的市场,主要国家有意大利、德国、法国和俄罗斯。

    全球园林机械产品市场将稳步增长。由于经济的发展,城市化进程的加快,对绿化和园林的需求也在逐步增长,园林机械产品作为园艺用品之一,其市场将长期处于稳定增长。根据GIA 数据,全球园林机械产品市场规模从2007 年的149.70亿美元增长至2015 年的206.21 亿美元。其中我国2015 年园林机械市场规模48.07 亿元,油锯产品的市场容量为9.61 亿。

    募投项目:本次募集资金投资项目包括:(1)投资19259.94 万元用于油锯、割灌机和绿篱修剪机扩产生产厂房及附属设施项目;(2)投资2503.45 万元用于园林机械研发中心及附属设施项目。拟使用募集资金为21763.39 万元。项目达产后,可年增产量油锯40 万台,割灌机40 万台,绿篱修剪机5.1 万台,预计新增年销售收入35471 万元,新增年均利润4422 万元。

    公司此次发行新股数量为不超过2200 万股,发行后总股本不超过8800 万股,募集金额约26642 万元,发行费用4879 万元,询价价格为12.11 元/股,对应15 年动态PE 15.7 倍。摊薄计算公司2015-2017 年EPS 分别为0.77、0.97 和1.24 元,按照可比公司15 年动态估值,我们给予公司2015 年27-35x 动态PE,合理价值区间应为20.79-26.95 元。

    风险提示:原材料价格波动风险、全球经济波动风险;