东杰智能(300486)新股分析:国内智能物流装备领先者 合理价格13.8-16.1元

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵隆隆/薄娉婷 日期:2015-07-02

投资要点:

    公司是国内领先的智能物流装备供应商。公司主营业务为智能物流装备的设计、制造、安装调试与销售。公司主营产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和机械式立体停车系统三大类,广泛应用于汽车、工程机械、医药、食品饮料、电子商务、化工、烟草等多个领域。公司具备较强的整体设计、制造、安装、调试的技术实力,掌握智能物流输送系统整体设计及全面集成技术、智能物流输送系统信息化控制技术、智能物流仓储系统整体设计及全面集成技术、智能物流仓储系统自动监控和管理系统、重载型智能化输送系统等5 大类核心技术,拥有在线可控式转向装置、堆垛机防坠落装置等78项专利,其中包括4 项发明、72 项实用新型、2 项外观设计和11 项软件著作权。

    智能物流装备的市场前景广阔。随着土地、劳动力等成本的不断提升,我国经济面临转型升级的迫切需要,机械自动化、物流自动化已成为不可阻挡的大趋势。近日国家发布的《中国制造2025》,又给我国智能物流装备行业的发展打了一剂“强心剂”。可以说,未来8-10 年将是我国智能物流装备行业的战略机遇期。预计2015 年,市场对智能输送装备的需求将高达500 亿元,智能物流仓储系统和机械式立体停车系统也将有望保持增长态势。据国家统计局统计,2012 年至2014 年,我国对仓储业固定资产投资保持了28.58%的年均复合增长率。2014 年,我国对仓储业固定资产投资已达到5158.71 亿元。据《中国物流技术装备行业发展报告(2013)》预测,我国仓储业相关自动化系统及设备投入规模将由2007 年的25 亿元增长到2015 年的453 亿元,年均复合增长率高达43.64%。

    公司竞争优势明显。国内2/3 左右的市场份额被德国杜尔(DURR)、德国艾森曼(EISENMANN)、德国德马泰克(DEMATIC)、日本大福(DAIFUKU)等国际知名企业所占据。国内企业的市场分布较为分散,主要有东杰智能、天奇自动化、湖北华昌达智能、湖北三丰智能等优势企业。经过多年的技术积累与发展,公司在行业中形成了显著的技术优势、稳定的专业团队优势、成本及服务优势、品牌与客户优势、项目经验优势,积累了长安汽车、比亚迪、丰田、中石化等一大批优质客户。

    募集资金项目扩大公司生产能力,增强综合竞争力。募集资金主要拟用于年产100 台/套工业自动化智能物流装备扩建项目、年产50 座物流仓储成套设备扩建项目、研发中心建设项目。年产100 台/套工业自动化智能物流装备扩建项目拟投资1.25 亿元,建成后将具备新增年产100 台/套工业自动化智能物流装备的能力,新增年销售收入3.2 亿元,新增年均利润总额4581 万元。年产50 座物流仓储成套设备扩建项目拟投资1.30 亿元,建成后将具备新增年产50 座物流仓储成套设备的能力,新增年销售收入2.28 亿元,新增年均利润总额4742 万元。研发中心建设项目拟投资6500 万元,将改善研究中心的软硬件条件,提升公司的研发实力。

    风险揭示。公司主要风险来自业绩波动风险、市场集中度较高风险、订单减少及订单延迟执行风险、应收账款金额较大风险和存货金额较大风险等。

    我们预计公司 2015/2016/2017 年完全摊薄EPS 为0.46 元、0.55 元和0.64 元(按照本次发行新股3472 万股后总股本13886 万股计算)。基于谨慎原则,给予15 年30-35倍PE 估值,合理价格为13.8-16.1 元。

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。