深度*公司*成商集团(600828)：注入优质资产 布局华南地区

公司拟向茂业商厦、德茂投资和合正茂投资非公开增发1,161,488,018股,每股价格为7.37元,募集资金85.60亿元,用于收购和平茂业、华强北茂业、深南茂业、东方时代茂业、珠海茂业100%股权,锁定期为36个月。由交易完成后,公司实际控制人黄茂如持股比例由68.06%至提升至89.48%。我们将公司目标价格上调至10.50元,评级上调至谨慎买入。

    支撑评级的要点

    注入优质资产,完善区域布局:截至2015年3月31日,公司拥有9家百货门店,交易完成后公司将新增门店南山店、东门店、和平店、华强北店、深南店、东方时代店、珠海店共7家门店。新增门店主要集中于珠海和深圳,并且7家门店已在当地拥有较强的影响力,2014年新增门店合计收入455,481.00万元,共实现利润81,360万元。同时本次交易对方承诺,若本次交易于2015年完成,则注入资产2015-17年扣除非经常性损益后的净利润不低于66,052.85万元、72,510.27万元、79,181.64万元;若本次交易于2016年完成,则注入资产2016-18年扣除非经常性损益后的净利润不低于72,510.27万元、79,181.64万元、84,274.15万元。集团将其华南地区的优质资产注入公司体内,将有助于公司在华南地区的竞争力,提高公司的规模优势,保证公司业绩的增长。

    收购5家企业交易作价为856,016.67万元,2014年净利润合计为61,018.39万元,可以算出市盈率为为14倍,本交易前,我们预测公司每股收益为0.36元,公司停牌前收盘价为8.63元,对应市盈率为为24倍,我们认为此次公司注入资产的市盈率低于注入之前公司的市盈率,将有助于提高公司的净资产收益率。

    评级面临的主要风险

    成都地区零售行业竞争持续恶化。

    估值

    公司计划2015年积极向购物中心转型,积极拓展多种业态组合,加上此次优质资产注入,公司将拓展华南地区,将有助于缓解成都地区零售业竞争非常的困境,提高公司的规模优势,假设2015年完成交易,我们调整公司2015-17年每股收益至0.50、0.54和0.59元(原为0.36和0.38和0.4元),目标价由7.10元上调至10.35元,对应于21倍2015年市盈率,上调评级至谨慎买入。