长城影视(002071)点评：广告业务再下一城 协同效应开始显现

事件:

    6月27日长城影视发布公告称,子公司东阳长城拟使用自筹资金不超过25,245万元收购上海玖明51%股权,拟使用自筹资金不超过12,903万元收购浙江中影51%股权。交易完成后,上海玖明、浙江中影将成为东阳长城的控股子公司。其中上海玖明是主要从事广告代理业务的广告公司;浙江中影是专业从事广告全案服务及电视、网络、广播、户外、杂志等全媒体广告经营的综合型广告公司。

    点评:

    协议充分保障公司未来利益,渠道端优势继续加强我们认为本首先次公司收购上海玖明、浙江中影两家公司的协议充分保障了公司的未来权益,一方面其股权转让价款将根据两家公司2015-17的业绩承诺完成情况予以相对应的支付,若未完成承诺将股权转让价款须扣除约定的当期现金补偿金额,充分保障了未来业绩完成情况;此外,公司还与两家公司的核心团队签订了5年的劳动合同及7年的竞业禁止协议,并设定了非常富有激励性的业绩超额完成奖励条款。我们认为这样周全且激励与约束并存的协议将有效的平抑未来的并购风险,两家公司相应的业绩承诺也将显著增厚公司的经营利润,使得公司能够将更多精力投放在优质内容领域的创作发行中。

    另一方面,我们认为两家公司的加入也将显著增强公司在中游产业链中关于广告业务的整体实力,有望与公司已经控股上海胜盟、浙江光线、东方龙辉、微距广告形成较为明显的协同效应,并与公司优质内容业务形成有效的化学反应,提升公司内容端业务的变现能力与商业化水平。

    协同效应不断显现,长期看好公司发展

    我们认为公司此次在广告业务的继续扩展将与多年来积累的全流程/产业链的运作模式形成巨大的协同效应。我们继续坚持看好公司长期的发展战略,暂时维持公司的盈利预测不变,预计15 年-17 年eps 分别为0.51、0.66 元、0.85 元/股,给予“增持”的投资评级。