中山公用(000685)深度报告：水务为主 积极进行产业链延伸

摘要:

    面对日益严峻的水污染形势,国家不断加大治理力度,相关政策措施陆续出台。特别是备受瞩目的“水十条”指出,到2020年,全国水环境质量得到阶段性改善,污染严重水体较大幅度减少,饮用水安全保障水平持续提升,地下水超采得到严格控制,地下水污染加剧趋势得到初步遏制,近岸海域环境质量稳中趋好,京津冀、长三角、珠三角等区域水生态环境状况有所好转。

    中山公用是中山市唯一一家国有控股的上市企业,现已形成以环保水务为主体、农贸市场和股权投资为两翼的业务架构。公司自来水供水量占全市81%,污水处理量占比约30%,区位垄断优势明显。公司是中山市最大的供水主体和城区唯一的污水处理企业。

    参股广发证券,投资收益成为利润主要来源。中山公用区域垄断优势明显,水处理量有望提升,随着公司产业链不断延伸,未来经营业绩将持续看好。我们预计公司2015年、2016年、2017年的主营业务收入分别为131360万元、154110万元、175320万元,净利润分别为93090万元、95620万元、98170万元,对应的每股收益分别为1.17元、1.19元、1.22元,给予“增持”的投资评级。

    风险分析:广发证券业绩增速低于预期、水价调整延迟或低于预期。