永新股份(002014)点评:产业资本频增持 行业龙头展空间

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李蕤宏 日期:2015-06-23

投资要点

    事件:

    公司 6 月 22 日公告, 五道口创新(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、嘉华原龙(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、蔚然(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、嘉华成美(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、奥瑞金包装股份有限公司、北京奥瑞金包装容器有限公司为一致行动人增持公司股份达到 15.06%;6 月 20 日,奥瑞金(002701)公告与管理人同为宋向前的上述基金为一致行动人合计持有永新股份 15.06%股份,基于对公司价值的认可和发展前景的信心,对公司进行战略投资。

    产业资本频频增持,行业整合或将带来公司新的成长空间。 塑料包装及金属包装之和几乎占国内包装行业半壁江山,塑料包装行业集中度极低,公司作为塑料包装行业龙头市占率也不足 5%。近年受下游行业增速放缓影响,塑料包装行业面临洗牌,龙头公司亦有望借此趋势提升市场集中度。

    近期连续增持公司股份的宋向前先生,此前曾经帮助奥瑞金成功获得雷曼兄弟等 4500 万美元的股权投资,其管理的嘉华成美(天津)股权投资基金合伙企业目前仍持有奥瑞金 0.45%的股权。我们认为,具备丰富行业经验的产业资本大额增持,有望为公司未来成长打开新的空间与动力;若与奥瑞金强强联合协同互补,具备巨大想象空间。

    新增产能逐渐释放助力产品品类升级,公司业绩底部探明,有望进入新一轮成长周期。 此前受市场需求及客户开拓进度、终端市场消费习惯等因素影响,2012 年之后公司曾更改募投项目投产计划,募投项目投产低于预期是近年业绩持续下滑主要爰金。2015 年随着原放缓和变更项目逐渐完工,公司的产能将不如新的释放周期,业绩向上拐点确立,具备良好安全边际。

    盈利预测与估值

    预计 2015-2017 年,公司分别实现营业收入 19.34 亿元、 22.81 亿元、26.27 亿元,实现归属母公司的净利润 1.72 亿元、 2.00 亿元及 2.37 亿元,EPS 分别为 0.53 元、 0.62 元和 0.73 元,对应 2015-2017 年 PE 分别为 42.77倍、36.79 倍、31.03 倍。

    上调公司评级至“强烈推荐”。

    风险提示: 产能投放进度不及预期;新增产能盈利能力低于预期。