康芝药业(300086)：独家剂型大品种盐酸左西替利嗪颗粒获批

事 项

    近日公司发布了两个公告,第一,拟使用 5000 万元自有资金成立产业投资子公司深圳市康宏达投资,目的是横向联合、整合行业内资源有利于企业做强做大, 同时提高公司现有业务的抗风险能力; 第二, 治疗 2 岁及以上儿童、 成人,适用症为荨麻疹、过敏性鼻炎、湿疹、皮炎、皮肤瘙痒症等的独家剂型大品种左西替利嗪颗粒获批上市。

    主要观点

    1. 出资 0 5000 万成立, 深圳康宏达投资, “将对业内不同领域、不同技术、不同产品、不同经营模式的中小项目,涵盖大健康、医疗器械、医疗诊断服务、医疗保健服务等多个领域进行投资” ,我们将其视为对外投资、整合行业资源的重要启动点,公司将根植于传统药品领域,并不断探索儿童大健康领域的新技术与新业务模式。

    2. 左西替利嗪颗粒是公司独家剂型,其他有 10 余家企业生产片剂等剂型。处方药,国家医保乙类,主要治疗 2 岁及以上儿童、成人荨麻疹、过敏性鼻炎、湿疹、皮炎、皮肤瘙痒症等症状,PDB 样本医院放大 2014 年销售额约 2亿元,近三年复合增速 20% 以上,此品 种是公司重点培育大品种之一, 目前公司在药品领域的布局基本已经完成 。公司的资产负债率仅在 5% 左右,可动用现金超过 0 10 亿元,有能力 围绕 医疗器械和保健品等领域布局,扩大公司儿童健康产业的面。我们认为,随着国人生活质量的不断提高,对医学产品的要求也越来越高,无论对于儿童用药还是医疗器械等,研发针对儿童专用产品势在必行,这些是欧美国家走过的路。对于每年 2.4 亿左右的儿童数字,康芝等公司可做的事情很多。期待公司在医疗器械和保健品等领域延伸,实现儿童健康领域全产业链运作。

    盈利预测

    我们认为,公司近几年收购的产品集群将在原有渠道上叠加放量,随着公司在儿童健康其他领域的布局,公司的发展将由点成面。预计 2015-2017 EPS0.28/0.34/0.42 元,对应 PE 125/100/80x,给予“强烈推荐”的投资评级。风险提示1. 公司现有产品招标降价,销售不达预期。2. 非药品领域外延式收购动作过缓。