康芝药业(300086)点评报告：盐酸左西替利嗪注册获批 儿童药布局进一步完善

事件:

    公司 6 月16 日公告,近日收到国家食品药品监督管理总局核准签发的盐酸左西替利嗪颗粒药品注册批件。

    点评:

    公司获批的颗粒剂为独家剂型方便儿童服用市场竞争小盐酸左西替利嗪是用于2 岁及以上儿童和成人,用于缓解变态反应性疾病的过敏症状,治疗过敏性鼻炎、荨麻疹、湿疹、皮炎、皮肤瘙痒症等。目前生产盐酸左西替利嗪制剂的企业有11 家,主要为片剂,片剂给6 岁以下儿童服方式为减半,而适合儿童服用的溶液剂仅占市场份额的8.6%,成长空间大,溶液剂型2014 年增速高达136%。公司获批的为颗粒剂,独家剂型更方便儿童服用和调节剂量,不必与其他10 家片剂剂型厂家竞争,有利于抢占儿科市场,而儿童比成人过敏性鼻炎更多,6 岁以下小儿过敏鼻炎发病率高达40%,受空气污染影响,近年来发病率越来越高。该药品获批进一步丰富了公司儿童药产品六大系列,且公司向CDE 申报了一系列儿童药品种,有望受益于儿童药审批专门通道落地。

    公司是专注儿童大健康的复苏转型期黑马,外延扩张可期公司业绩处于全面复苏期,2014 年实现收入4.08 亿元(+32%),归母净利润5908 万元(+297.8%);2015 年有望实现超8000 万净利润,超30%的增速,业绩全面复苏。且公司主营为儿童药,有望受益于儿童药政策红利。公司在全方位布局儿童药六大系列的基础上深谋远虑儿童大健康发展战略,规划对儿童健康服务、医疗器械、保健品等领域扩张,如所有成人版的健康服务与产品,能改造为儿童量身定制,市场空间极有想象力,预计公司外延扩张有爆发力,值得期待。

    盈利预测与估值:我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.29、0.38、0.45元,对应165、126、104 倍PE。目前公司盈利能力处于全面复苏期,考虑到公司外延扩张想象空间巨大,儿童大健康战略布局周全清晰,给予“强烈推荐”评级,上调半年目标价至80 元。

    风险提示:药品事故、药品营销招投标风险,外延并购不达预期风险