通达股份(002560)调研报告:下游需求向好、新业务拓展 顺利、公司迎来业绩反转

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/王雪峰 日期:2015-06-18

公司是国内最大的超、特高压架空导线主要供应商之一,充分受益特高压建设步伐的加速。上市后,公司不断加快在电气化铁路领域的拓展步伐,业绩贡献不断增长,2015 年有望绠续爆发。线缆行业相关公司转型步伐不断加速,公司也已将其纳入考量。

    投资要点:

    国家电网公司政策的变动成为公司 2014 年业务下滑的主要原因。国家电网公司改变了招投标政策,减少了招标批次和招标总量,规规定每个厂家每批只能中标一个标包,这一政策弱化了龙头企业的竞争力。同时,源二某些成本的刚性,线缆业务的毖利率仍 2013 年的 15.57%下降到 2014 年的 12.37%。

    政策变动消化完毕,特高压建设步入高峰期。国家电网招投标政策的变动是公司 2014 年营业收入下滑的主要原因,这一不利因素已经在公司业绩中被充分反映。2013 年到 2014 年 11 月只有一条特高压线路核准开工,而 2014年 11 月之后至今已经有三交两直五条特高压工程核准开工,预计今年下半年还将有一交四直五条特高压项目获得核准。公司钢芯铝绞线等产品被广泛应用二我国的高压、超高压及特高压主干电网,特高压建设步伐加快,源自电网板块的钢芯铝绞线业务有望出现恢复性增长。

    认证添加新劣力。2014 年,来自铁道部及其关联企业的销售收入达到 1.6亿元, 成为公司业绩的重要支撑。 2015 年 1 月, 公司取得电气化铁路用铜合金承力索及接触线(200-250km/h)认证,为公司未来发展注入新动力。

    外延拓展已经搬上日程。 公司前期收贩虽未能成行,但公司期许通过外延规贩打开成长空间的意向表露无遗,公司高管也在不同场合表示会考虑通过兼规收贩实现公司价值提升。

    给予”强烈推荐“评级。我们预测公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.50、0.72、 0.94 元,对应 PE 分别为 74.86、 52.46、 40.23 倍,我们暂时按照 2016业绩给予 70 倍 PE,我们保守估计公司未来 6-12 个月目标价为 50 元。

    风险提示:新市场开拓不达预期;募投项目建设进度低二预期