新世界(600628):定增拓展大健康业务 实现百货、大健康双主业驱动

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:唐佳睿/梁江泽 日期:2015-06-18

公司公告:1)公司发布非公开增发预案,公司拟以11.64元/股非公开发行15,000万股,募集资金总额17.46亿元,发行对象为黄浦区国资委、新世界集团、综艺控股、诚鼎1号资管计划等四名特定投资者,拟用于于大健康产业拓展项目(12.56亿)、百货业务“互联网+全渠道”再升级项目(3.4亿)及偿还部分银行贷款(1.5亿),锁定期为36个月。2)公司拟收购蔡同德药业40%股权(14年净利润600万元),使其成为全资子公司,收购价格待评估。我们将目标价格上调至18.00元,评级上调至买入。

    支撑评级的要点

    大力拓展大健康产业:公司健康产业主要分布于控股子公司蔡同德药业旗下,主要包括蔡同德堂、群力草药店(群力中医门诊部)、上海胡庆余堂等中华老字号品牌,2014年公司医药板块实现营业收入8.12亿元。公司本次增发投资12.56亿于大健康产业拓展项目,其中蔡同德堂专业门店拓展2.7亿元,群力草药店经营规模扩张5.86亿元,健康服务线上平台建设1亿元,并购中药及中西结合药物相关公司3亿元。公司通过充分开发利用中华老字号品牌优势,扩大公司健康产业规模,同时通过互联网线上平台建设、线下渠道扩展、行业整合相结合,能够充分发挥公司大健康产业的协同效应。公司预计静态投资回收期7.97年。

    百货业务转型升级,开拓全渠道发展:公司拟投资3.4亿元于互联网+全渠道拓展升级项目,其中线上平台建设0.5亿元,线下平台升级拓展1.5亿元。公司将充分利用互联网、云计算等先进技术,实现线上、线下购物渠道融合,加快实体店面、支付、物流、售后服务等软硬件购物环境的升级完善,并且全面整合公司上下游资源,最终实现全业态、全品种、全功能的线上线下全渠道覆盖,符合零售业态的发展趋势。

    引进战投,优化股权结构:本次发行中,黄浦区国资委认购3.72亿元,新世界集团认购0.58亿元,综艺控股认购9.66亿元,诚鼎1号资管计划认购3.49亿元。本次发行完成后,黄浦区国资委持有公司股份的比例将由25.21%调整为24.36%,仍为公司控股股东及实际控制人。公司通过引进战略投资者,优化股权结构和治理结构,进一步挖掘业务潜力,激发创新活力,加快推动公司的转型发展。

    评级面临的主要风险

    宏观经济低靡,百货业务收入放缓。

    估值

    我们给予公司2015-2017年每股收益预测别为0.43、0.45、0.47元,以2014年为基期未来三年复合增长率1.43%。公司新世界大丸百货已于15年5月15日正式开业,打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性,但新店开业短期预计对公司业绩有负面影响。公司通过本次募集资金投资项目的实施,将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动,通过整合线上、线下资源,充分发挥资源协同效应。公司于4月8日起停牌(期间沪指上涨23.37%),有较大的补涨机会,根据分部估值法,我们将目标价由8.75元上调至18.00元,评级上调至买入