桂东电力(600310)点评:进军新能源汽车+受益电改 多层面培育能源互联网业务

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2015-06-17

事件:

    公司公告全资子公司钦州永盛完成受让凯鲍重工 100%股权,抵扣柳州正菱集团及其关联公司应付的 1.4 亿元债务。

    投资要点:

    子公司钦州永盛以受让凯鲍重工股权抵销柳州正菱集团应付债务,历史坏账实现新一步追讨、 清偿。 经资产评估确认凯鲍重工 100%股权转让价格约 1.84 亿元,其中由钦州永盛代正菱集团向标的公司的其他股东支付 4500 万元款项,剩余 1.39 亿元与正菱集团应付钦州永盛的债务相互抵销。 受让完成后公司持有凯鲍重工 100%股权,正菱集团尚有 1.14 亿应付债务待清偿。

    与广西臻龙新能源汽车签订合作框架协议,规划以凯鲍重工股权增资入股广西臻龙,切入新能源汽车市场。公司于今年 5 月公告与广西臻龙签订合作框架协议,约定由广西臻龙为凯鲍重工组建专业经营管理团队并进行设施改造,结合广西臻龙、福建等地的市场需求,研究并生产新能源汽车。凯鲍重工将享有臻龙生产订单的优先性。广西臻龙是集新能源汽车研发、生产、销售和服务为一体的企业,拥有新能源商务汽车的生产技术、资质和市场资源。双方约定公司将以凯鲍重工股权增资入股广西臻龙,一方面盘活凯鲍重工资产,一方面公司将正式切入新能源汽车市场。

    受益电改,公司可外延拓展发、供电区域,成立新能源基金, 战略性发展新能源汽车业务,多层面铺开能源互联网业务。至 2017 年公司 2*35 万 kW 燃煤机组投产后,公司在供电区域内可保证自发自供,形成区域型网络闭环。公司拥有多年发、供电经营经验,将全面受益电改、推进发、供电业务外延。我们认为公司已具备区域发配售一体化优势,借助新能源基金孵化新能源、能源互联网资产,多层面夯实能源互联网基础。

    投资评级与估值:考虑公司亏损业务调整、2017 年火电装机投入运营,不考虑资产注入和外延扩张,我们维持 15~17 年归母净利润预测分别为 42、54 和 432 百万元,EPS 分别为 0.15、0.20 和 1.56 元/股,复合增长率 124%。扣除公司持有 1.88 亿股国海证券对应的 40 亿市值,公司对应 PE 分别为 200、157、20 倍,考虑管理层考核激励,未来公司有望受益能源互联网业务推进,亏损业务处置以及省属电网资产注入等,通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间,我们维持对公司的“买入”评级。