凤形股份(002760):巩固技术优势和规模优势 发挥资本的力量

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/施毅/刘博 日期:2015-06-16

传统耐磨材料业务行业领先。凤形股份是一家从事耐磨材料研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业,目前已发展成为国内领先的耐磨材料生产企业。目前公司总产量可达10 万吨,目前公司产品基本覆盖了全国各省市,国内市场占有率达6%。经过多年的发展,公司已成为国内规模最大的耐磨材料专业生产企业。根据中国铸造业行业协会的统计,2009 年、2010 年、2011年连续三年公司耐磨铸件产品的产销量均位居国内耐磨材料之磨球、磨段类产品第一位。公司自成立以来,先后参与或主持多项国家或行业标准的起草工作,确立了公司在行业内的技术优势。

    首次公开发行股票募资发展核心业务。根据2013 年度股东大会决议,公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股2200 万股。实际募集资金扣除发行费用后的净额,全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金,夯实研发技术基础,提高公司的竞争能力和盈利水平,巩固公司在国内耐磨材料行业的领导地位。

    耐磨材料行业前景广阔,顺应经济增长方式转型大潮流。预计到2015 年,我国耐磨球段市场需求量将会达到210.04 万吨,较2010 年增长40.24%,市场需求的快速增加有利于公司业绩的持续走高。同时,我国经济增长方式由粗放式增长逐渐转变为有内涵高质量型增长,加之节能减排要求持续加码的大背景,时代大潮注定拥有技术优势和规模优势的凤形股份进一步成长为行业巨人。

    估值分析考虑到公司募投项目进展以及产能释放的速度,结合宏观经济走势和下游产业需求扩张情况,我们预计2015-2017 年摊薄后的EPS 分别为0.47、0.63 和0.82 元。目前国内A 股市场上市企业中,与凤形股份从事相似业务的企业只有红宇新材,考虑到行业估值的平均水平,给予公司目标价18.8 元,对应2015 年市盈率40 倍,买入评级。

    不确定分析。(1)行业竞争激烈;(2)新项目实际效果待定;(3)原材料价格波动。