金诚信(603979)新股定价:矿山开发一体化服务龙头

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:杨涛/夏天 日期:2015-06-16

矿山开发一体化服务龙头。公司是一家集矿山工程建设与采矿运营管理、矿山设计与技术研发等业务一体化的专业性管理服务企业。主营业务为采矿运营管理和矿山工程建设,2014年收入占比分别为40%和60%。国内收入占比约80%。公司2012-2014收入分别为21.4/26.4/27.9亿元;净利润分别为3.2/3.9/2.8亿元。实际控制人为王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成五兄弟,直接间接持股65%。

    矿山开发服务市场需求总体稳定,矿山服务外包与一带一路战略推进为行业带来良机。采矿运营管理市场与宏观经济长期发展趋势具有一定周期性,但总体需求相对稳定。矿山服务市场在2013年/2014年分别实现了23.6%与1.17%的增长,2014年达到964亿元。未来城镇化率提升为矿业发展提供支撑,同时,国内矿业资源整合使得矿山服务外包成为重要趋势,一带一路战略加速国内矿业公司携手服务商走出去,为矿山服务企业带来更广阔发展空间。

    公司具有较强综合竞争优势:公司是我国目前拥有无轨设备和大型竖井装备数量最多、种类最齐全的大型矿山开发服务公司之一。具备丰富的项目经验,多项施工进度指标达到国内第一。是国内为数不多的具备矿山开发设计、工程建设、采矿运营管理等矿山开发业务一体化服务能力的企业。拥有江西铜业、中色非矿等20多家大型国企和上市公司组成的优质客户群,建立长期合作关系。

    未来发展驱动因素:1)公司上市后资金品牌实力增强,有助于项目承接能力提升,在对资金要求越来越高的行业竞争中持续保持领先。并可通过外延式扩张,整合行业内其他小型矿山服务企业,实现业务的快速增长。2)海外业务布局领先,未来借助一带一路战略有望实现海外业务快速增长。3)借助现有矿业客户资源,探索生态矿山、数字矿山等新技术,切入生态环保、地质灾害预防等新兴领域潜力巨大。

    投资建议:我们预计公司2015-2017年净利润分别为3.4/4.3/5.2亿元,可比上市公司2015年平均PE为32倍,因此给予公司合理二级市场价格区间为27.3元-31.85元(对应2015年PE为30-35倍)。公司拟募集资金加预计发行费用为16.33亿元,预计发行9500万股,在不安排老股转让、没有超募且足额发行情况下,对应发行价格预计为17.19元。

    风险提示:矿山建设低于预期的风险;毛利率下降的风险。