金山股份(600396):平淡经年 重归成长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威/车玺/肖扬 日期:2015-06-15

本报告导读:

    收购铁岭公司实现可观外延式增长, 特高压建设提速助力公司 白音华二期 项目推进 。继 继 2006-2007 、2010-2011 年之后,公司再次迎来成长高峰期 。

    投资要点:

    投资建议: 公司增发收购铁岭公司的方案获得证监会恢复审核, 收购完成后公司将实现可观外延式增长,可控装机规模提升 83%,权益装机规模提升 114%,每股权益装机容量增加 27%,静态每股收益约增厚 26%。锡盟外送特高压线路的落实建设有助于公司白音华金山电厂二期项目的核准进程,该项目若于 2015 年内获得核准开展,乐观预计可在 2017 年下半年贡献利润,估算该项目年贡献归母净利润规模约 3.05 亿元,相对于公司 2014 年度净利润规模翻倍以上增长。不考虑此次增发收购铁岭公司的业绩贡献和股本变化,预计公司2015-2017 年归属母公司所有者净利润分别为 3.03、3.47、4.09 亿元,对应 EPS 分别为 0.35、0.40、0.47 元。综合 PE 和 PB 估值,给予公司目标价 20.12 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    铁岭公司注入将实现可观外延式增长。公司增发收购铁岭公司 100%股权方案获证监会恢复审核。铁岭公司总装机 240 万千瓦,2013 年实现营业收入 33.58 亿元, 归属母公司所有者净利润 3.10 亿元。 收购完成后, 公司每股权益装机容量增加27%, 静态每股收益约增厚26%。

    特高压建设提速助力公司储备项目推进。公司储备项目之一位于锡盟的白音华电厂二期力争 “十二五” 末列入煤电基地特高压外送规划并核准开工建设,乐观预计可在 2017 年下半年贡献利润。估算该项目年贡献归母净利润规模约 3.05 亿元, 相对于公司 2014 年度净利润规模翻倍以上增长。

    风险因素: 辽宁地区电力市场供给压力增大, 增发收购铁岭公司审批进程推进不畅,白音华二期等储备项目推进慢于预期等。