恒通股份(603223)新股分析：道路物流行业向下难逆 公司转型LNG贸易物流

道路货运+LNG 贸易物流两轮驱动 :公司传统主业为道路货运业务,主要依托烟台港龙口港区,为客户提供集港、疏港物流运输服务。公司在道路货运业务基础上发展了 LNG 业务,包括 LNG 的运输、批发贸易、加气站零售经营和 LNG 的推广应用。

    山东 经济 发达,为公司发展奠定良好基础。山东省为全国公路最为发达的省份之一,等级公路里程位居全国第一位,高速公路里程位居全国第五位。依靠高速发展的车用市场需求,山东省已成为位居全国第二的 LNG 消费大省。大规模的 LNG 消费需求为公司的 LNG 业务提供了良好机遇。

    ? 公司道路货运业务区位优势显著。公司位于胶东半岛城市群和省会城市群中部上方,区域经济繁荣,拥有铝业、纺织、石油、钢铁等一批优势产业集群。烟台港是国内主要港口之一,大规模的吞吐量为公司的疏港运输提供了机遇。公司所在地和周边港区通过疏港公路接入高速公路和国道,运输条件优越。

    ? LNG 贸易物流业务 方兴未艾 :LNG 是目前最为经济的清洁能源,受到国家政策的大幅支持。环保压力之下,能源结构转型提速,LNG 消费量料将高速增长,拉动公司 LNG 批发业务。公司投资建设了 6 座 LNG 加气站,进入 LNG零售业务,将显著受益于 LNG 汽车推广。

    募投项目 :公司 IPO 募集资金主要用于综合物流园、物流信息化系统和 LNG加气站建设。综合物流园增加 200 辆 LNG 汽车,三座 LNG 加气站合计新增76 吨/日供气能力,扩张产能。物流信息系统有利于公司管理效率提升。

    盈利预测 :我们预测公司 15-17 年 EPS 为 0.58,0.95 和 1.38 元,给予公司15 年 EPS40-50X PE,对应估值区间为 38-49.5 元。

    风险提示:宏观经济增速低于预期、安全事故、LNG 价格剧烈波动