卡奴迪路(002656)点评:布局O2O 延伸产业链至足球领域 上调评级至买入

类别:公司 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平/许一帜 日期:2015-06-09

投资要点:

    事件:公司公告拟定增不超过 7500 万股募集不超过 11.4 亿,定增价格不低于 15.25 元,其中员工持股计划认购 1900 万股共募集不超过 2.9 亿,大股东提供信用增级,锁 3 年。

    定增募集资金主要用于收购时尚运动品牌 DB 和 O2O 买手店开设,转型升级为互联网+全球时尚品牌运营商战略明确。(1)与 Antonia 买手店、德国海内曼公司合作,4.4 亿元投资时尚买手店 O2O 建设,有效增强公司供应链资源:Antonia 是意大利著名买手品牌,旗下拥有纪梵希、华伦天奴、YSL 等超过 300 个国际大牌资源,公司被授予 Antonia大中华区独家线上线下经营权,未来将在澳门地区等地开店,预计 2016 年 9 月澳门巴黎人购物中心店将会开业。德国海内曼是全球领先的免税品集团公司,经营超过 130 年,在全球拥有 200 多家免税店和时尚品专卖店, 产品主要包括香水、化妆品、母婴产品等。 (2)3.4 亿元收购 LEVITAS S.P.A.51%股权与 Dirk Bikkembergs 品牌门店建设:LEVITAS是高级时尚运动品牌 DB 的运营商,DB 品牌主要围绕足球运动员的生活时尚,曾于2003-05 年为国际米兰及 2009-10 年为斯洛文尼亚国家队设计服装,门店遍布意大利、法国、西班牙等。2014 年收入 3815 万元,净利润 550 万元,15Q1 收入 1388 万元,净利润 300 万元。未来将在北上广深澳门等地开设 20 家门店,其他地区采取分销,并通过O2O 模式推广。 (3)3.6 亿元偿还银行贷款和补充流动资金:补充资金,后续仍有预期。

    加快全球时尚资源整合,拓展产业链至体育领域,线上销售线下体验 O2O 模式打开更大成长空间。(1)公司擅长运营高端男装,与国际知名运营商合作将加快公司转型时尚品牌运营商步伐: 公司高端精品买手店 01MEN 和衡阳精品买手店项目与 Antonia 具有高度协同性,与 Antonia 合作有助公司引入国际品牌并学习全球品牌供应链管理和品牌运营。

    (2)收购高端体育时尚品牌 DB, 有助切入足球细分领域: DB 极具足球元素的时尚品牌,意大利多为球星曾为其代言人,未来通过 DB 品牌有助公司切入细分消费群体,整合体育产业上下游资源。(3)与广州中科院建立战略合作关系,打造“全球 O2O+BI”模式,电商团队背景雄厚: 公司一方面与广州中科院合作研发 O2O+BI 平台系统,为公司时尚品牌运营商战略提供平台基础,一方面积极引入电商人才,负责人曾任职于 GUCCI 集团、开云集团、香港连卡弗等公司,熟悉全球时尚市场和国际品牌运营。 (4)互联网+走出去是国家战略,未来公司仍有外延预期,方向在进口跨境电商、产业基金等。

    公司主业仍有压力,结合互联网转型有助整合供应链资源推进全球化战略,本次定增预示公司转型启动,未来仍有外延预期,上调评级至买入。我们维持 15/16/17 年 EPS 的预测为 0.28/0.4/0.67 元,公司今年 3 月 16 日开始停牌,目前市值仅 35 亿,在纺服行业中市值最小,考虑到公司布局 O2O 并延伸产业链至足球领域及补涨行情,第一目标价 36 元,对应增发后市值 100 亿,尚有一倍空间,上调评级至买入。