国际医学(000516)：高新医院经营规模有望扩迅速扩大

投资要点

    收购方案

    高新医院与西安东电实业发展有限公司(以下简称“东电实业”)、西安优聚隆广告有限公司(以下简称“优聚隆”)以及西安源仁商贸有限责任公司(以下简称“源仁商贸”)签订了《股权转让协议书》,公司决定由高新医院以1,896.42万元人民币受让东电实业、优聚隆、源仁商贸分别持有的西安汇东投资有限公司(以下简称“汇东投资”)20.90%、23.73%、55.37%,合计共100%的股权。此外,协议中约定股权转让完成后的汇东投资继续承担其截止协议签订日的负债22,103.58万元(其中1,000万元预交给西安市高新区土地局的土地变性费用将退还给汇东投资),此次交易成交金额为23,000万元。

    公司将获得高新医院周边土地使用权

    收购完成后,汇东投资将成为高新医院的全资子公司。截止2014年底,汇东投资总资产26,192.11万元,负债总额22,290.47万元,股东权益3,901.64万元,2014年度无营业收入,实现净利润-394.04万元,经营活动产生的现金流量净额-391.32万元。截止2015年4月30日,汇东投资总资产26,192.44万元,负债总额22,299.93万元,股东权益3,892.51万元,2015年1-4月无营业收入,实现净利润-9.13万元,经营活动产生的现金流量净额0.54万元。

    汇东投资主要资产为紧靠高新医院西侧的座落于西安高新区高新六路15号的两块土地,属于工业用地的性质。通过此次收购,高新医院将取得上述两块土地的所有权。东电实业、优聚隆、源仁商贸须积极协助高新医院将该地块的性质变更为医疗用地。

    高新医院经营规模有望迅速扩大

    近几年,高新医院受制于其建筑面积与床位数的制约,其门诊接待量与病床使用率已经接近满负荷状态。为有效利用现有优势资源,扩大其接诊能力,亟需对高新医院的现有规模进行扩展。本次收购完成后,公司将对汇东投资名下的土地进行开发建设,拟建设约1,000张床位的医疗综合楼,高新医院的床位由现有的760张床位迅速增加为1,760张,经营规模迅速扩大。项目建成并投入运营后,并可以为区域内居民提供多层次、全方位的医疗卫生服务。

    我们认为,高新医院本次收购汇东投资100%股权,将有助于扩大高新医院的经营规模,有效缓解高新医院目前面临的满负荷运行局面,有利于公司医疗服务业务的可持续发展,有望对公司的发展经营产生积极影响。

    成长空间打开,标的稀缺,维持买入评级

    预计2015-2017年,公司营业收入为42.90亿元、48.09亿元和53.93亿元,分别同比增长10.46%、12.11%和12.15%,零售和医疗业务的经营效率有望保持相对快速提高,实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元、4.52亿元和5.32亿元,分别同比增长0.90%、27.83%和17.68%(其中主业增速为25.20%、23.74%和21.96%)。暂不考虑增发摊薄,对应的EPS分别为0.50元、0.63元和0.75元。总体来看,公司业绩高增长的确定性强,扩张潜力巨大以及三甲医院的稀缺性,再加上未来的并购预期、干细胞领域突破和线上线下融合预期等多个亮点,维持买入评级。