深国商(000056)深度报告：完美定增获批 想象空间巨大

投资建议——维持最高评级“买入”

    6月3日晚公司公告其定增已过会，我们认为这对公司具里程碑意义！定增完成后，将实现“优质资产注入、年轻有为的实际控制人对公司的控制力大增、优秀战略投资者的引入以及融入未来发展所需的资金”，这是一个几近完美的方案，想象空间巨大！维持最高评级——买入！

    核心资产禀赋优异，定增完成后理应成为公司二次腾飞的融资平台

    优秀企业家郑康豪先生自09年获得公司的实际控制权后，尽管持股比例并不高，但目光长远、大气慷慨，为上市公司发展”输血”多年，终于将深国商的核心资产由一个烂尾的在建工程“晶岛”打造成为坐落于深圳金融核心区的一颗冉冉上升的璀璨明珠“皇庭广场”。

    我们认为皇庭广场的重估价值为109亿元。本次定增完成后，公司的净负债率将仅为2.7%。如此优质的资产禀赋、如此低的负债水平，毫无疑问，未来存在巨大的加杠杆空间。

    公司在2014年的年报中提到“2014年开始谋划转型。公司未来将在做好皇庭广场经营的基础上，以轻资产运营为导向，积极探索新的发展业务”。我们认为：禀赋如此优质的皇庭广场，在本次定增完成后理应成为助力公司转型、实现二次腾飞的融资平台，公司未来有望通过将皇庭广场抵押融资或资产证券化等方式，筹得转型所需资金。

    引入九鼎，强强联合，利于公司快速发展

    本次增发引入的战略投资者——九鼎投资，有PE工厂之称，是中国优秀的私募，九鼎愿成为深国商战投，表明其看好年轻有为的企业家郑康豪、看好深国商，我们认为：“强强联合”势必能将上市公司的发展引入快车道。

    盈利预测

    暂未考虑公司未来转型轻资产、探索新业务的影响，仅考虑原有业务的情况下，按照原股本预计15-17年EPS0.19/0.46/0.98元；若按照定增完成后股本计算，预计15-17年EPS0.09/0.21/0.45元。