皖通高速(600012):盈利增长稳健 国企改革有望成为未来催化剂

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2015-06-03

投资亮点

    我们首次覆盖安徽皖通高速H股,给予“推荐”评级。2015年5月,皖通高速前控股股东完成了与安徽省交通投资集团之间的合并,组成了一个控制安徽省93%高速公路通车里程、规模相当于皖通高速16倍的新的大型集团。我们认为,市场尚未充分认识到皖通高速的国有企业改革潜力。

    财务预测

    国企改革预期升温:1)据我们了解,由于高速公路存在收费年限,皖通高速对资产注入等国企改革措施持欢迎态度;2)证券化减轻了母公司和地方政府的融资压力,将是国企改革的重要组成部分;并且3)今年1季度,皖通高速净负债率只有7.6%,经营活动现金流充足,我们认为公司有能力开展进一步的并购。

    高速公路业务有望保持稳定增长:1)皖通高速的公路资产具备天然的区位优势,是重要的东西向交通通道;2)安徽省GDP增速和汽车保有量增速高于全国平均水平,有利于公司的车流量;并且3)公司车流量也将直接受益于长江经济带等区域发展战略。

    估值与建议

    自今年5月初以来,皖通高速A股已经上涨了64%,目前皖通高速H股较其A股折价高达60%。

    我们预测,2015和2016年皖通高速盈利增速将分别为3.4%和5.9%,每股盈利将分别为0.54元和0.57元。我们首次覆盖皖通高速H股,给予“推荐”评级,并基于DCF估值法给予10.2港元的目标价,对应15倍的2015年市盈率。2015年股息收益率预计为3.7%。

    风险

    分流影响扩大;经济增速放缓。