体育行业深度研究报告之二·浔兴股份(002098)：双主业格局确立 定增开启体育业务发展快车道

传统业务为国内拉链第一品牌。公司总部位于体育服装产业集中地福建省晋江市，为拉链行业龙头企业，连续多年拉链产销位居全国首位。公司拥有福建、上海、天津、东莞、成都五个生产基地，产品远销中东、非洲、东南亚、欧美等40多个国家。2014年公司实现营业收入10.50亿，同比增长4.4%。其中条装拉链占比64.13%，码装拉链占比19.12%，拉头占比14.35%，纽扣占比0.19%，其他占比0.24%；实现净利润7820万，同比增长29.03%；净利率为7.4%，同比增加1.3个百分点。传统业务将保持稳中有升的趋势。

    依托CBA篮球队和晋江体育产业，极具体育产业发展基因。公司大股东浔兴集团从1999年成立并开始运营CBA男篮球队。福建浔兴SBS男篮俱乐部在CBA中成绩稳定，当家球星王哲林为中国男篮未来之星，或将于明年参与NBA选秀登陆NBA赛场。此外，福建晋江为国家体育产业基地，人才聚集和产业氛围优良。

    定向增发助力公司发力体育产业。2015年1月公司公告定增预案，非公开发行股票2400万股，由福建浔兴集团有限公司、厦门时位宏远股权投资管理合伙企业（有限合伙）、林志强和王哲林四名特定对象以现金认购。林志强为三安光电的副董事长兼总经理，王哲林为福建浔兴篮球俱乐部当家球星。5月16日，中国证监会依法对公司提交的《上市公司非公开发行股票》行政许可申请材料进行了审查，决定对该行政许可申请予以受理。我们认为定增方案如获得批准，将助力公司大力发展体育产业。

    近期可能的催化剂：体育产业政策利好持续落地；中国申办2019年男篮世界杯成功；公司定向增发获得证监会批准；公司体育产业布局落地；CBA篮球联赛改革。

    首次覆盖予以“买入”评级。公司今年是体育业务的布局年，传统业务稳定增长。体育业务的收入规模和盈利性将在2016年逐步体现。我们预测2015-2017年公司实现收入11.54亿、13.85亿、17.04亿；实现归母净利润1.07亿、1.40亿、1.80亿，EPS为0.69元、0.90元、1.16元，对应PE为60倍、46倍、36倍。若考虑增发获批，2015-2017年对应EPS为0.60元、0.78元、1.00元，对应PE为69倍、53倍、42倍。公司转型涉足体育服务业，市场空间巨大，首次覆盖予以“买入”评级。