天广消防(002509)2014年报点评:天津产能释放缓慢 消防工程业务快速发展

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:赵晓闯 日期:2015-04-05

期间业绩增长稍低于预期。公司期间实现营业收入 6.94 亿元,同比增长 21.2%;营业利润 1.38 亿元,同比增长 32.2%;归属母公司股东净利润 1.2 亿元,同比增长 32%;摊薄 EPS 0.26 元。利润分配预案:每 10 股派发 0.6 元股息(含税) 。业务增长低于预期主要是天津基地业务发展较慢所致;利润增速高于收入增速主要是毛利率增加 (3.2 个百分点) ,以及参股泉州工程及小额贷公司、购买理财产品及转让正伟工程股权等投资收益(1580 万元) 所致。

    天津基地业绩释放缓慢。期间公司消防设备业务销售收入 6.12 亿元,同比增速 16.6%。其中天津基地去年下半年开始投产,全年实现营业收入 0.6 亿元,发展较为缓慢。且由于销售规模仍较小,投入运营经费较大,全年亏损 314 万元。预计随着华北市场开拓,2015 年天津基地收入一亿多,业绩贡献转正。

    消防工程业务快速增长可期。期间公司消防工程业务收入 0.81 亿元,同比增长 72.7%, 其中全资子公司天广消防技术工程收入 0.62亿元。参股(42.9%)的泉州消防安全工程收入 2.11 亿元,净利润 0.17 亿元,公司获得 730 万元的投资收益。期间全资子公司天广消防工程新签订单 1.86 亿元,参股的泉州消安新签订单 3.38亿元,消防工程业务拓展顺利,已由福建走向全国。

    盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.36元、0.48 元和 0.60 元,按照停牌时 8 月 18 日 12.27 元收盘价,公司 2015-2016 年的动态市盈率分别为 34 倍和 26 倍。考虑公司天津基地业绩释放的空间,消防工程业务正向全国拓展处于快速增长期,以及收购兼并外延式拓展的潜力,我们维持对公司“买入”的投资评级。

    风险提示:消防工程业收入确认低于预期;华北市场开拓缓慢,天津基地经营低于预期。