四方精创(300468)新股定价报告:具备全流程服务能力的银行IT外包服务商

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:许祥 日期:2015-05-26

公司主业包括软件开发服务、应用维护及系统集成,业务模式是根据客户需求,提供包括IT规划、系统分析、设计、编程、测试、维护在内的全流程专业IT外包服务。

    公司业务特色包括以大型商业银行为核心客户、境内外业务并行发展、具备多技术平台服务能力、具备IT外包全流程服务能力等,已成为中国银行、中银香港、东亚银行、永亨银行、大新银行、农业银行等的IT服务外包提供商和合作伙伴。

    银行业IT服务外包在中国已有十多年的发展历程,但国内IT服务外包提供商核心竞争力不突出,市场集中度低,缺乏为银行业提供高层次咨询服务及创新产品的能力,未来部分具备资源优势的国内IT

    服务外包企业有望脱颖而出,逐步形成较强竞争力。国际数据公司IDC

    预测中国银行业IT解决方案市场2014-2018年的复合增长率将达到23.14%,行业需求平稳增长。

    公司软件开发和应用维护服务业务2014年收入占比为82.87%,毛利占比为97.91%,是公司核心业务。2012-2014年公司主营业务收入分别增长16.04%、11.29%、7.19%;归属于母公司股东的净利润分别增长12.58%、1.86%、2.55%。利润增速不是很快,主要受限于交付能力的限制,未来随着业务规模扩大及交付能力的提升,利润增长速度有望加快。

    公司本次发行2500万股,募集资金将用于银行软件技术服务交付中心建设、研发中心建设、新一代银行核心业务系统建设、普惠金融云服务中心建设、银行移动应用平台建设项目。

    预计公司2015-2017年发行后摊薄EPS为0.94/1.10/1.23元,二级市场合理的估值区间为47元-52元,对应2015年PE50-55倍。

    风险提示:公司业务发展及业绩增长不达预期等。