PPP模式深度研究系列报告之五·燃控科技(300152):受益PPP订单爆发的城市综合环境服务商

类别:创业板 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2015-05-26

投资要点

    公司积极外扩,从细分龙头转型环保大平台。公司2014年收入8.43亿,同比增长46%,其中烟气治理为公司营收及利润的主要来源,同比增长1400%,占总营业收入的37.46%;原有点火类相关业务仅占总收入19.93%,且呈现收入逐年下降趋势。公司从2013年起,陆续收购天然气分布式能源公司、垃圾焚烧发电场、脱硫脱硝公司、水处理公司,逐步从单一的锅炉燃控节能产品供应商向节能、环保、新能源业务发展,转型环保大平台。

    开辟四块环保业务,未来市场空间广阔。烟气治理每年仍有10亿的市场空间;”水十条“的出台将刺激整个水治理板块的发展,预计政策期间的投资总额将达到5万亿元,水治理业务将成为公司新的利润增长点;近年来政策不断鼓励分布式能源的发展,未来几年将迎来高速发展时代;公司作为节能点火产业链延伸投资的垃圾焚烧发电业务,工程建设逐渐完成,盈利在即。

    中标聊城72亿PPP项目,公司收入未来2年近三倍增长。公司中标聊城节能减排财政政策综合示范城市PPP合作建设项目,总投资金额为72.4941亿元,项目涉及烟气治理、水治理、湿地治理、节能及监测等,将于2017年年底前实施完成,会给公司收入利润带来大幅增长。

    投资评级与估值:公司凭借综合性环保平台优势及政府资源向城市综合环境服务商迈进,近期获取的聊城72亿元PPP订单不仅为公司未来2年打开了较大的利润空间,而且也为公司承揽大项目提供了宝贵经验,我们认为公司有望凭借聊城示范项目获取更多大型PPP订单。我们预计公司15-17年收入分别为12.2、35.4、52.8亿元,归母利润分别为0.74、1.65、2.69亿元,对应EPS分别为0.31、0.70、1.13元/股,对应PE估值分别为92、40、25倍。首次覆盖给予“买入”评级。