国兴地产(000838):心动之后有望风动帆动 上市公司平台价值将逐步体现

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:杨侃/王琳 日期:2015-05-21

平安观点:

    1、再融资理顺公司经营关系,上市公司平台价值凸显:2013年8月,公司已公布增发预案,增发的实质是增强上市公司资本金实力,同时提高控股股东的持股比例,为公司的经营管理理顺关系。并由于二级市场股价波动,公司在2015年1月调整增发价格,拟以8.02元/股价格非公开发行1.3亿股,发行对象为大股东全额现金认购,募集总金额为10.5亿元。增发完成后,大股东持股比例将上升至59.32%。大股东控股权提升后将使公司经营机制得到加强,事实上在非公开增发方案公布后,公司已运用多种手段补充土地储备,增强现有地产业务实力,公司发展已处于提速阶段。

    2、大股东财信集团资源充足,上市公司背靠大树:为应对部分地区房地产市场面临供过于求的情况,地产公司混业经营是大势所趋,中小公司转型意愿强烈。我们判断,国兴地产将现有主业做大的同时,也亟需培育新兴产业,实现和现有业务的协同效应。大股东重庆财信集团是一家以房地产、环保、金融为主,兼具城市基础设施投资和矿业资源开发的大型企业集团。根据公开资料,财信地产目前土地储备约200万平方米。财信集团在大金融业务领域以完成初步布局,已参股两家保险公司,3家股份制银行,及控股1家小额贷款公司,同时公司曾有意参与受让渝富集团转让的西南证券的25%股权,显示未来财信集团将在大金融领域加快战略布局,地产与金融业务有较多协同效应,未来有进一步合作的可能。

    3、心动之后有望风动帆动,平台价值将逐步体现:近期公司股价表现强势,主要与市场预期有关,我们判断若定增完成之后,公司经营效率及战略规划将会有实质进展,公司发展也将转为快速上升阶段。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.62和0.75元,对应PE为38倍和32倍,同时测算公司现有地产业务NAV为8.9元/股,虽然目前股价已反映较多提速和转型预期,我们仍看好未来公司理顺经营机制后的平台价值,维持“推荐”评级。

    4、风险提示:再融资存在不确定性。