方兴科技(600552)：悄无声息 破土而出

首次覆盖给予“增持”评级。我们认为公司收购深圳国显,有望打通电子玻璃产业链,而实际控制人中建材旗下凯盛科技在新能源、新材料领域的布局为公司资本运作提供了充分的想象空间,我们预计2015-2016年EPS为0.41、0.49(考虑国显并表后,根据收购公告盈利预测,我们预计2015-2016年EPS为0.62、0.88元,同比增长104%、42%),我们折中按照PE与PS两种估值给予45.00元目标价,首次覆盖给予“增持”评级。

    品类升级,打造TFT-LCD产业链一体化。目前公司重点转向中高端TFT-LCD产业链,玻璃减薄一线2014年已经完成下游京东方等客户的认证工作,预计2015年开始逐步放量。而2014年8月公告投资设立年产80万平方米电容式触摸屏柔性镀膜生产线,产业链布局逐步完善。

    新材料业务景气待反弹,品类拓展高端化是未来看点。公司是国内氧化锆业务龙头,受宏观经济下行及下游新技术影响,公司2014年板块营收净利分别下滑10%、17%。我们认为未来随着产品将切入高纯氧化锆、纳米级氧化锆等领域,品类高端化,有望提升盈利质量。

    拟收购深圳国显资产,再现“央企市营”。2015年4月,公司公告拟收购深圳国显75.58%股权,开始涉足液晶产业链下游。我们认为此次收购再次凸显中建材“央企市营”的风格,方兴科技通过收购国显,营收与盈利规模有望快速扩大(2014年国显营收、净利润分别为方兴科技152%、20%),上下游一体化有助增强公司综合竞争力,同时借助国显的民企灵活的反应机制与深厚的客户资源、销售渠道和行业经验,有助公司进一步开拓华南市场和海外市场。

    风险提示:资产购买进展预期,液晶行业需求出现大幅下滑