利君股份(002651)：公司拟收购德坤航空 军工制造业务拓展再起航

事件:2015年05月12日,公司发布公告称,拟以人民币3.7亿元,现金收购成都德坤航空设备制造有限公司100%股权。

    点评:

    标的公司-成都德坤航空设备制造有限公司简介:

    成都德坤航空设备制造有限公司成立于2008年12月,主要从事航空飞行器零部件开发制造,涵盖航空钣金零件的开发制造;航空精密零件数控加工;工装、模具设计制造及装配;航空试验件及非标产品制造;是国内航空产业的配套零部件制造服务商。德坤航空公司所制造的航空零部件应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等。

    交易结构:公司此次拟采取以3.7亿元人民币现金收购的方式,收购标的公司100%股权。3.7亿元现金将以33%、67%两部分方式进行支付。首付款33%,将在工商登记手续办理完毕后支付至转让方指定账户;剩余的67%将在支付至转让方监管账户后,由转让方将存单质押给利君股份。

    未来四年内(15、16、17、18年)依据公司利润承诺完成情况,按照10%,20%,27%,10%的比例逐笔解除质押。

    标的公司业绩承诺:

    标的公司股东承诺2015、2016、2017年税后净利润为2600万元、3640万元、5096万元。

    框架协议书有效期:

    本次利君股份与成都德坤航空设备制造有限公司签订的框架协议书有效期至2015年10月31日。

    本次拟收购资产预计对公司的影响:

    由于公司主营业务(水泥、矿山用辊压机、选粉机)所对应的下游水泥、钢铁等行业均为目前我国产能严重过剩行业,加之2014年以来政府对于该类行业环保整治压力不断加大,以及水泥、钢铁行业企业多面临现金流紧张、负债率高的诸多问题,使得公司主营产品辊压机、选粉机2014年、2015年一季度销售业绩出现明显下滑。

    主营业务业绩的下滑加之公司在手充足的现金及票据(截止2015年一季报近14亿元),使得公司产生了进行业务转型的想法。从公司过往拟收购的标的资产来看(公司2014年8月28日,发布公告称拟以自有资金9949.50万元与合伙人深圳中科国装投资管理有限公司合资成立有限合伙投资企业,对什邡市明日宇航工业股份有限公司进行股权投资)公司更倾向于现金流、利润稳定的军工制造业企业。

    我们认为,若此次收购能够成功,在满足公司对于军工航天制造领域的拓展外,将对于公司不断下滑的辊压机销售主营业务收入形成一定程度的弥补。并且,由于此次是现金收购,未来若收购成功,不存在股权稀释的问题。

    盈利预测及评级:考虑到目前公司对成都德坤的收购事宜尚存在较大不确定性,我们维持对公司15-17年EPS分别为0.51、0.53、0.53元的盈利预测。继续维持“增持”评级。

    风险因素:此次签署的框架协议属于意向性协议,未来收购尚存在较大不确定性;下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。