成发科技(600391)调研报告:业务成长空间巨大 看好公司未来发展

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴江涛 日期:2015-05-13

外贸业务成为公司发展的重要看点。2014年外贸业务营收占比达到64.12%,同比增长16.8%,远高于总收入8.27%的增幅,期间,公司启动外贸新品试制596项,实际完成交付405项,分别较上期同比增长181项和145项,增幅分别为43.6%和55.8%,为承接更多海外订单打下良好基础。同年公司与GE、RR、P&W签订“三大订单”,履约效益将从2015年起陆续释放。

    军机产品新老交替、中航哈轴产能释放带动内贸业务稳健增长。随着空军战略转型的需要,军机迎来新老加速更替,带动军用航空发动机需求较快增长;2013年10月,中航工业哈轴顺利完成新厂区搬迁,有助于内贸业务的恢复性增长。

    世界民用航空市场拉动航空发动机需求较快增长。波音公司预测未来20年全球需要36,770新飞机中,90~230座级的单通道客机需求量较大,达25,680架,对应装机发动机高达51,360台,预计民用航空发动机总需求超过7万台。公司与世界航空发动机巨头长期合作有助于加快拓展海外市场。

    我国民用航空市场巨大。根据波音公司最新预测:中国未来20年需要6020架新飞机,价值为8,700亿美元市场价值占全球16.7%,机队规模占亚太机队总数45%,预计未来20年我国航空发动机和燃气机市场总需求合计达3万亿元。

    投资评级:预测公司2015~2017年分别实现每股收益0.23、0.33、0.44元,首次给予“增持”评级。

    投资风险:军品订单不稳定、航空发动机专项政策公布晚于预期等。