纺织服饰行业每周视点(2015年第19期):九牧王推员工持股 罗莱推进四项变革

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:鞠兴海/薛缘 日期:2015-05-12

市场表现。上周市场各板块均上涨,加工制造/品牌服饰分别上涨-2.54%/0.23%,均高于沪深300(-4.03%)。个股方面,品牌服饰板块百圆裤业(23.15%)、梦洁家纺(12.30%)、探路者(11.83%)等涨幅居前,加工制造板块中泰亚股份(32.42%)涨幅居前。

    时尚前沿。国际户外和运动鞋服品牌2015Q1收入均实现高增长:UA/Adidas/Puma/Columbia收入分别增长25.5%/17.3%/13.2%/12.9%;其中Adidas和Puma在亚太地区实现双位数增长。Coach收购Stuart

    Weitzman;LVMH集团参投时尚电商Lyst;美国眼镜电商Warby Parker获1亿美元融资;UA推出复仇者联盟同款紧身衣。

    九牧王跟踪。公司推出第一期员工持股计划,存续期24个月,计划筹集资金上限3.02亿元,以19.52元/股的协议价受让公司控股股东所持股份。推出员工持股计划彰显了公司及员工对于公司未来发展的信心,实现公司与员工的利益共享,有利于提高员工积极性,推进公司经营改善和改革创新。预计未来,公司将多维度推进零售转型(渠道/设计/供应链),推进O2O线上线下一体化(会员共享/商品信息/促销推广/新品等同步),同时公司战略延伸转型值得期待。考虑到公司零售转型将带来经营持续改善,略微上调公司2015/16/17EPS0.69/0.79/0.91盈利预测(原0.65/0.73/0.82元),维持“买入”评级。

    罗莱家纺跟踪。2015年四大战略并进:1.批发向零售转型:计划未来2-3年直营比率提升至50%以上。2.家纺向家居发展:家纺占比计划从50%降至33%以下。公司计划整合上中游品类资源(家居服/窗帘等)、以及下游家居品牌零售商和电商。3.“互联网+”战略:公司希望突破渠道创新(Lovo微商城上线),并在淘宝/天猫平台上发展分销商。借助艾瑞咨询互联网数据资源,投资互联网企业。4.智能家居战略:与和而泰合作,逐步打造自主智能家居产品,建立数据平台。2015年订货会总体增长,受益于销售结构优化(批发转零售/电商比例提高),毛利率料将整体改善。维持预测公司2015/16/17年EPS1.75/2.05/2.65元,维持“买入”评级。

    361度跟踪。公司经历一年多库存调整后,业绩迎来拐点,2014Q4/2015Q1同店增长分别为5.5%/6.3%,2015年春夏季/秋季/冬季订货会订单增长11%/16%/18%,可以预计公司2015年业绩可实现较快增长。展望2015年,公司料将多维度发力推进发展:1.智能童鞋开拓新市场(8-9月推出第二代具有踩踏式充电功能)。2.One-way进军户外领域(滑雪/户外/自行车;冬奥会机会)。3.电商业务持续推进(预计2015年望达到6-7亿/深入合作构建电商平台)。4.拓展海外市场(有人口红利、规模效应的印度、印尼等亚洲市场料将是重点)。维持预测公司2015/16/17年EPS0.22/0.26/0.32元(0.28/0.33/0.4港元),维持“买入”评级,目标价4.2港元(对应2015年15倍PE)。

    投资策略:预计2015年服饰零售表现望略好于2014年,增速达10%-15%。企业受益渠道去库结束,盈利还望提速。继续看好各细分子行业的龙头在子行业复苏过程中的领先优势及产业整合方面的实力。在“互联网+”浪潮的推动下,我们看好以下两个方向:1)服饰企业内外力结合推进O2O夯实主业;2)借助互联网思维落实战略延伸及转型。考虑“产业逻辑、时点催化和安全边际”三个维度,目前最为看好:贵人鸟(体育产业)、森马服饰(婴童产业)、探路者(旅游/体育)、罗莱家纺(家纺生态圈);建议关注浔兴股份、富安娜、朗姿股份、美盛文化投资机会。

    本周提示:股东大会:探路者将于5月12日上午9:30召开;朗姿股份将于5月13日下午2:00召开;九牧王将于5月14日下午2:00召开。

    风险因素。1.宏观经济增速放缓风险;2.品牌服饰公司内生增长短期未必对业绩构成明显促进;3.棉花价格持续下行。