天瑞仪器(300165)首次覆盖报告：新型产品+外延并购 公司转型正当时

本报告导读:

    公司新型产品不断取得新的进展;拟收购问鼎环保,未来切入环保治理及运营领域,有望受益于PPP政策。首次覆盖,目标价31.50元,给予“增持”评级。

    投资要点:

    投资建议:我们认为,公司新型产品业务不断取得新的进展,MALDI-TOF-MS未来前景广阔;公司拟收购问鼎环保,有望快速切入到环保治理及环保营运领域,有利于增强公司盈利能力、探索PPP模式环保项目。预计2015-2017年,公司营业收入分别为3.39、4.48、6.36亿元,净利润分别为0.63、0.81、1.13亿元,EPS分别为0.27、0.35、0.49元(如果问鼎环保收购方案顺利通过,预计EPS分别为0.32、0.42、0.57元)。考虑公司布局环保、食品安全、生命科学等新型产业领域,其产品研发及市场拓展需要一定时间,公司处在全新起点,结合行业可比公司PE水平,给予公司2016年90倍PE水平,对应的目标价31.50元,首次覆盖,给予“增持”评级;

    公司产品业务有望取得新的进展。食品安全检测技术在2014年迈出关键一步,有望成为新利润增长点;公司正在积极开发新检测产品MALDI-TOF-MS,向医疗等领域挺进;MALDI-TOF-MS新产品在医院市场的市场规模粗略估算在332亿元;公司研发费用占营业收入比例不断增加,未来新型产品前景可期;

    拟收购问鼎环保,有望外延式拓展至PPP。问鼎环保主营水处理工程等业务,拥有废水处理、纯水处理、中水回用等核心技术。我们认为如果此次收购顺利通过,公司有望快速切入到环保治理及环保营运领域,有利于增强公司盈利能力、探索PPP模式环保项目;

    风险因素。公司新产品研发及市场拓展低于预期;宏观经济下滑等。