浙江众成(002522)：产能逐步释放 新市场不断开拓

投资要点

    紧贴终端消费,POF热收缩膜市场逐渐扩大。食品饮料是热收缩膜最大的应用市场,其次在化妆品、日用品和医药产品的应用领域也逐渐增多。在下游行业逐稳步发展的同时,POF热收缩膜以其低碳环保,拉伸力度强,密度小等优点在热收缩膜中占比不断增大,正成为热收缩膜市场主流。

    产能逐步释放,产品结构优化:浙江众成现拥有POF普通型膜21000吨,POF交联膜11500吨,POF高性能膜2000吨,还有柔性线4条生产交联膜和高性能膜,产能约在6000吨。以上产能中,新增产能都已于13年底前到达预定可使用状态,但是由于设备自制,经验缺乏,磨合时间需要,一直没有达到预期效益。公司经过14年的完善和改造使产品质量和性能逐步达到了预期效果,有望于2015年正常投产。公司克服了制约发展的产能不足等问题,并且增加了高附加值的交联膜和高性能膜等产品产能,优化公司产品结构和获利能力。

    投资TPAE项目,开拓新市场。热塑性弹性体(TPE)是20世纪60年代发展起来的新型高分子材料,兼具传统橡胶的高弹性和热塑性塑料的热塑加工性,能够像热塑性树脂一样进行多次加工并被回收和再利用,也是未来高分子材料发展的方向。而控股子公司主营研发的新型聚酰胺弹性体(TPAE)克服了传统TPAE价格贵、硬度高的缺点,极大地扩展了其应用领域,具有极好的市场应用前景,为公司开拓了新的增长点。

    盈利预测及投资建议:我们预测2015年-2017年EPS分别为0.15元、0.22元和0.34元,对应的市盈率分别为202倍、137倍和89倍。我们认为,公司市场逐步扩大,产能也相应释放,加之产品结构不断优化,为公司15年的业绩提升打下坚实基础。随着新项目的投产,业绩有望持续增高。预计6个月目标价36元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:产能释放不达预期的风险,新项目低于预期的风险。